中信证券-钢铁行业库存周度点评：需求在弱趋势中复苏-220523

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本周（2022/05/13-05/19）库存去化速率仍处在平台缓冲阶段，其中厂库由升转降；供给端弱季节性表现进一步扩大，当前多数品种钢价已破钢厂成本线，钢厂生产情绪处低位，甚至出现刻意压低产量稳价格的情况。

同时发改委近日再提年度粗钢产量压减，钢厂年度复产意愿承压，预计短期内供给端弱季节性表现仍将持续；需求侧本周的调整主要归咎于建筑用钢量的回落。

当前地产行业仍在深度探底过程中，但伴随疫情对产业链影响的边际好转，叠加需求稳增长在逆周期政策中的突出地位，地产端松绑力度加大，预期市场后期反弹动能较足，行业基本面也将在库存去化加速中得到进一步提升。

▍供给端弱季节性运行，建筑用钢产量大幅减少。

本周供给端震荡趋弱运行：其中五品种产量992.64万吨，环比下降1.59%，同比下降9.6%；螺纹产量295.13万吨，环比下降4.84%，同比下降20.37%。

本周钢材供给端弱季节性表现进一步扩大，其中以东北、华南、华中地区的产量下降较为明显，而从种类上看则是螺纹等建筑用钢表现弱势明显。

首先当前多数品种钢价已破钢厂成本线，钢厂生产情绪处低位，多数钢厂相继减产，甚至出现刻意压低产量稳价格的情况；发改委近日再提年度粗钢产量压减，钢厂年度复产意愿承压；另外疫情对钢材生产端的扰动虽已边际好转，但实际表现，尤其是原料端的库存，仍大幅低于往年同期。

预计短期内供给端弱季节性表现仍将持续。

▍库存去化结构改善，需求放量较为可期。

本周需求端表现窄幅震荡，五品种与螺纹库存去化节奏优化：钢厂五品种表观总需求1023.23万吨，较上周环比下降1.91%，其中螺纹总需求295.13万吨，较上周环比下降4.5%；本周五品种总库存2224.15万吨，库存较上周下降1.36%，其中社库去库1.88%，厂库去库0.2%；螺纹总库存1206.76万吨，库存较上周下降1.27%，其中社库去库2.06%，厂库补库0.63%。

需求侧本周的调整主要因建筑用钢量的回落，当前地产行业需求仍在探底过程中，但伴随疫情对产业链影响的边际好转，尤其是上海逐步解封对长三角地区的需求提振力度较强，预期市场后期反弹动能较足。

本周库存去化速率仍处在平台缓冲阶段，其中在途库存将伴随需求恢复进入到大幅去库阶段。

当前国内经济下行承压，政策端不断突出稳增长在逆周期中的重要位置，近期政策端相继发力，其中地产端政策松绑力度加大。

不仅仅是区域间因城施策的结构性政策助力，同时顶层金融工具的加码使用也在促使地产向良性回归，预计该组合拳的影响将伴随疫情好转进一步显现，届时预计前期积累的需求将形成报复性反弹且弹性大于供给，行业基本面也将在库存去化加速中得到进一步提升。

▍风险因素：局部地区疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资建议：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢，尤其是今年预计有产量增量的公司，重点关注南钢股份、宝钢股份、新钢股份等。

二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注久立特材、天工国际、甬金股份等。