太平洋证券-电子行业：终端品牌出货目标持续下修，行业颓势供应链平衡仍待改善-220522

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本周核心观点：本周电子行业指数上涨4.38%，456只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的394只，周涨幅在3个点以上的260只,周涨幅在5个点以上的151只,周涨幅在10个点以上的46只，全周下跌的标的54只，周跌幅在2个点以上的14只，周跌幅在3个点以上的8只。

本周市场依然延续反弹态势，电子板块亦联动回血，随着小米等关键厂商一季报的发布，小米一季报亏损的表现也如实体现了目前的行业现状：供应链问题、疫情反覆，以及全球经济局势，对智能手机市场的供应和需求都成影响。

根据近期媒体报道，国内小米、OPPO、VIVO等手机品牌都已向上游供应商要求减少订单，小米原先2022年生产2亿只手机的目标，目前已表示将下修至1.6亿～1.8亿支，且还有再次下修的可能。

消费电子全年的颓势难有改变，因此我们定义当下板块仍是“反弹”，并无基本面好转支撑，维持行业“中性”评级。

从近期发布的4月台系供应链数据来看，以笔记本、手机为代表的台系供应链整体外销数据环比3月减少了3成左右，同比也有2成左右下滑，而面板等大型产品由于渠道库存调整结合价格不断新低，导致相关产业链销售也环比大幅下滑。

当下电子制造类相关板块唯一的利多是汇率：人民币的持续贬值，使不少以美元为主体结算模式的公司相对受益，并且有希望能够对冲二季度疫情带来的不利影响，因此供应链中此类公司二季报表现尚有可圈可点之处，譬如我们一直跟踪的春秋电子等。

半导体板块，随着一级市场估值热潮的褪去，二级市场短期期望拉高估值是面临相当压力的。

短期来看，部分品种缺货现象还有，但涨价效应比去年已经明显收敛，而且去年一些大宗类品种目前已经明确进入去库存态势，系统端、终端厂商也难以在当下市场背景里容忍IC零组件再有抬价，即使是类如DDI、PMIC这类结构性缺货芯片，坚挺也难以维系。

因此整体板块的反弹空间我们认为需要有相对冷静的估量。

一季度半导体耗材的细分领域所体现出的增量倒是如期而至，疫情、封关、大宗成本上涨、产能释放，是这一板块成长表现的重要支撑。

行业聚集：ICInsights近日更新了《麦克林报告》，特别关注中国市场、半导体研发支出趋势。

报告区分了“中国大陆的集成电路市场”和“中国本土的集成电路生产”。

ICInsights表示，中国大陆自2005年以来一直是最大的集成电路消费国。

2021年，中国大陆的IC产量占其1865亿美元总量的16.7%，高于10年前2011年的12.7%。

5月18日，调研机构Canalys最新数据显示，2022年第一季度，TWS出货量呈现稳步增涨，达到6800万。

其中，苹果以32%的市场份额摘得桂冠，相较2021年第一季度增长14%。

集微网消息，据日经亚洲（NikkeiAsia）报道，中国三大手机品牌厂小米、OPPO、vivo已通知供应商，未来几季将砍单约二成。

本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：超频三、奥来德、闻泰科技、天通股份、南大光电。

风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。