华鑫证券-横店东磁-002056-固守磁材龙头地位，光伏锂电增长加速-220522

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▌业绩保持稳定增长，光伏成第一大业务2019-2021年公司营业收入增长率分别为1.16%、23.50%和55.54%，净利润增长率分别为0.31%、46.67%和10.54%，整体维持逐年增长趋势。

2021年光伏业务营收64.99亿元，同比增长87.41%，占总营收的51.55%。

光伏业务占比继2020年超越磁材业务成为第一大业务之后，占比进一步提升。

▌光伏业务布局欧洲多年，享行业高增长红利公司光伏组件出货欧洲占比70%，享受欧洲市场超行业增速带来的红利。

公司光伏业务布局欧洲十年以上，2021年组件出货2.4GW，其中70%出口至欧洲市场。

2022年一季度中国出口光伏组件达到37.2GW，同比增长112%。

其中出口欧洲组件达到16.7GW，同比增长145%，欧洲需求快速爆发。

欧盟地区能源转型需求迫切，光伏需求增长超过全球平均增速，公司将持续受益。

公司的黑组件产品在欧洲地区有一定产品差异化优势，能匹配中北欧地区建筑屋顶色调一致性，成为热门产品。

公司黑组件出货占总量的30%，公司组件整体保持一定溢价。

▌锂电瞄准小动力电池，市场空间广阔公司2021年锂电池出货量达到1.36亿支，同比增长62.75%。

2022年将新建6GW锂电池项目，产能快速扩张。

公司锂电池主要应用于电动两轮车、电动工具及便携式储能。

据高工锂电预测，国内电动两轮车及全球电动工具市场分别具有5年增长2倍和1.7倍的市场空间。

便携式储能市场过去5年CAGR高达148%，随着手机、平板等移动电子设备普及度不断提升，仍有较大发展空间。

▌磁材业务巩固龙头地位，稳健成长2021年横店东磁生产磁材17.57万吨，同比增长24%，其中永磁产量占全国17%，软磁产量占全国的10%，为国内铁氧体磁性材料的龙头企业。

今年1月公司先后宣布投资新建1.5万吨软磁铁氧体、2.2万吨永磁铁氧体以及51.2亿只一体电感产能，磁材+延伸器件产能将持续加码。

永磁铁氧体主要用于汽车及家电等下游行业，汽车智能提升增加铁氧体单耗，而白色家电行业维持低增速，永磁铁氧体市场维持一定增速。

软磁方面，手机及汽车无线带来行业新增长点。

▌盈利预测预测公司2022-2024年营业收入分别为184.1、240.5、306.6亿元，归母净利润分别为14.12、17.64、21.70亿元，EPS分别为0.87、1.08、1.33元，当前股价对应PE分别为26.2、21.0、17.1倍，给予？推荐？投资评级。

▌风险提示磁材业务需求不及预期；光伏出口盈利持续受运费影响；锂电业务需求不及预期；光伏及锂电池产能投放不及预期等。