中信期货-宏观策略周报：我国5年期LPR超预期调降，未来可能继续下调-220522

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5月20号，我国5年期LPR下调15BP至4.45%，而1年期LPR仍为3.7%。

这是2019年8月LPR改革以来我国首次非对称调降5年期LPR，超出市场预期。

第一，下调5年期LPR主要因为我国不再需要通过偏高的5年期LPR来遏制房地产炒作，反而需要通过调降5年期LPR来提振房地产与宏观经济。

受海外输入性通胀压力和美联储加息导致的人民币贬值压力的掣肘，2月份以来我国1年期MLF维持不变。

在此背景下，5月份1年期LPR维持不变符合预期。

不过，本次5年期LPR调降15BP超出市场预期。

房贷利率主要与5年期LPR挂钩。

2019年8月至2022年1月，为了遏制房地产炒作，在多次LPR调降操作中，5年期LPR降幅小于1年期LPR降幅。

这也导致5年期LPR偏高。

4月份以来我国房地产与经济下行压力进一步加大，其中房地产下行压力尤其大。

在这样的背景下，我国不再需要通过偏高的5年期LPR来遏制房地产炒作。

而为了对冲房地产与宏观经济下行压力，我国选择下调5年期LPR。

第二，调降5年期LPR直接推动房贷利率、中长期企业贷款利率与基建贷款利率的下降，对房地产以及宏观经济有一定的提振作用，但短期影响可能不会很大。

5年期LPR下调15BP将推动房贷利率、中长期企业贷款利率与中长期基建贷款利率随之下调。

这对商品房销售、制造业投资、基建投资会有一定的提振作用，但由于5年期LPR降幅不大，提振的幅度可能不会很大。

当然，除了调降5年期LPR之外，近期我国也推出了其他的稳楼市、稳经济政策。

比如，5月15号央行下调首套房贷利率下限20BP，近期部分地方政府推动房贷利率加点下调并部分放开限购限贷政策。

这些政策叠加会对商品房销售产生一些提振作用，影响程度仍有待观察。

比较确定的是，房地产投资的企稳改善滞后于商品房销售的改善。

预计短期房地产投资可能仍然偏弱。

第三，目前我国5年与1年期LPR利差仍偏高，未来5年期LPR可能继续下调15BP左右，房贷利率调降空间更大。

在本次调降5年期LPR之后，5年与1年期LPR利差仍比LPR改革之初（2019年8月）高15BP。

这说明目前5年期LPR仍偏高，未来可能继续下调15BP左右。

截至今年3月份，我国首套平均房贷利率比5年期LPR高68BP。

5月15号央行调降首套房贷利率下限为5年期LPR减20BP。

如果首套房贷利率全部按下限执行，那么首套房贷平均利率有88BP下调空间。

如果未来房地产仍然存在较大下行压力，不排除央行进一步下调房贷利率下限。

风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大。