安信证券-军工行业周观察：军工底部反弹18%位居市场前三，乌军使用“星链”卫星传输作战信息-220522

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■本周核心观点1）军工底部反弹18%位居市场前三，业绩支撑后续增长可期。

选取中信行业分类，以4月26日收盘位为基准，截至本周五收盘，区间涨幅前五的行业分别为：电力设备与新能源、汽车、国防军工、有色金属以及机械。

中证军工指数以18%的涨幅在29个行业中位列第3位。

当前外部环境和内部改革驱动行业前行，十四五可能突破过去前低后高的五年规律，呈现加速增长格局，预计22-23年增速仍有望维持在30%左右的高水平，十四五有望维持高增速，主要逻辑有：1）周边局势紧张成为新常态，强军百年奋斗目标下武器装备建设十四五迎来大发展。

美在南海动作不断，台独势力频频挑衅，十四五中国将加快国防和军队现代化，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权安全发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标；2）持续稳定的军费是行业增长关键因素，尤其关注武器装备提升背景下海、空、火箭军等重点投入方向。

2022年国防预算增速为7.1%，合理且稳定上涨，此外市场上存在较多其他类资金，多投入于供给侧的制造阶段，持续的资金投入是军工行业增长的首要关键因素。

；3）主战装备列装趋势加快，带动产业链景气度不断上行。

我国目前武器装备结构为“五代为牵引、四代为骨干、三代为主体”，当前以“20”系列为代表的航空装备都处于快速批产上量阶段，主机厂需求饱满；4）军工体制改革提升企业经营效率。

改革推进下行业里不适应发展需要的制度体系得以逐步改革，行业生产效率得以改善。

在价格改革的压力下，企业降低成本和费用的意愿将增强，可能带来行业盈利水平的提升。

预计未来两年军工行业高速增长的确定性大，相对其他行业具有比较优势。

2）乌军承认使用“星链”卫星传输作战信息，潜在军事价值获得进一步挖掘。

5月19日，俄红星电视台报道称，乌军在亚速钢铁厂内曾使用“星链”设备用于与乌总参谋部取得联系和传送信息。

“星链”系统是由大量低轨道卫星和多个地面终端组成的高速卫星通信网络。

据央视报道，“星链”系统及其背后的美国太空探索技术公司（SpaceX），一直与美国军方保持合作，并且合作程度日益加深。

此前据英国《每日电讯》报道，“星链”系统帮助乌方指挥控制系统获得通信能力，并协助乌克兰无人机打击俄军部队。

电子对抗专家认为，“星链”具备较强的升级基础，且升级空间大。

通信专家认为，这种快速部署能力，更体现了“星链”的潜在军事价值。

目前国内卫星互联网尚处发展初期，但其仍将成为6G移动通信的重要发展方向，此前中国卫星网络集团的成立，表明国内卫星互联网有望迎来实质性进展。

■重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向：1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。

前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。

我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。

建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。

2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。

导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。

建议关注：【航天电器】、【新雷能】。

卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。

建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。

3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。

建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。

4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。

军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。

建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】。

■风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。