国金证券-社会服务行业周报：欧美酒旅持续恢复，新增关注复星旅文-220522

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周观点及投资建议周观点：欧美酒旅复苏强势，出行旺季到来尤其看好高端度假。

2H21以来欧美酒店业整体呈向上恢复态势、入住需求受疫情反复影响回落幅度明显变小，其中美国RevPAR已于3月超过19年同期，欧洲法国修复更为领先。

3月北美、欧洲国际航线RPK分别恢复至2019年同期65.7%、61.5%，环比+8.1pct、+8.5pct，从截至5月第1周出行强度跟踪看，欧美主要国家交通枢纽客流持续高于前两年同期，预计今年海外酒旅市场持续恢复趋势较明确。

疫后呈K型复苏特征，参考洲际酒店数据，预计高端休闲度假需求恢复更快、弹性更大。

建议关注：1）复星旅游文化，ClubMed营业额1Q22恢复至2019年同期84.5%，截至4/16上、下半年预定量已恢复至2019年92.9%、103.0%，直营比例高+阳光型度假村占比高，预计随着夏季海滨度假旺季来临，加上直营模式高弹性，ClubMed业绩有望持续上修；三亚亚特兰蒂斯具备奢侈品级体验，国内疫情好转后叠加离岛免税政策和海岛旅游资源，经营有望快速反弹。

2）享受欧洲疫情恢复对冲国内承压的锦江酒店、华住集团，其中锦江酒店海外收入占比更高（20%+），且境外酒店主要集中于欧洲恢复更领先的法国。

海外总结系列二：酒店：轻资产化继续推进，业绩弹性持续释放。

1）精选国际营收与净利润双增，1Q22公司高端/中端/经济型酒店关店较多导致整体规模缩减。

2）希尔顿酒店顺利扭亏为盈，美国市场经营恢复更快，公司进一步推进轻资产化进程。

3）凯悦酒店在美国酒店业复苏趋势良好与收购业务加持下营收已超疫情前水平；净亏损0.7亿美元，同比减亏76.0%；21年完成对ALG的收购，加速轻资产转型。

餐饮：达美乐比萨国际市场先行恢复，成本上行压力显著。

达美乐1Q22营收同比+2.8%，国际市场同店表现优异、新店扩张速度稳定；净利润同比22.8%，主因原材料成本及劳动力成本上升叠加美国市场同店销售额下降；数字化转型战略推进，助力公司业绩提升。

投资建议：疫情波动下，短期内餐饮建议关注供应链完备、锁定早餐刚需、团餐业务发展快的巴比食品，未来受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的九毛九；酒店关注海外出行强势恢复的投资机会，建议关注复星旅文、锦江酒店、华住集团-S。

数据及公告跟踪行情回顾：上周（2022/5/16~2022/5/20）沪深300、恒生指数分别涨2.2%、涨4.1%、社会服务（申万）涨1.3%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨0.7%、涨4.3%，酒店A股、港股指数分别跌1.9%、涨4.4%。

行业新闻：1）麦当劳宣布撤离俄罗斯市场，已开始出售在俄业务。

2）中国邮政、同仁堂、李宁纷纷入局咖啡赛道，万达、中国铁路跨界新茶饮。

3）海伦司推出新模式越启川夜市。

重点公司公告：锦江酒店董事变更。

风险提示疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。