东方证券-交通运输行业周聚焦：疫情下的4月航空快递表现-220522

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航空：疫情冲击下的极端低点，5月环比显著回升。

1）4月航空受疫情影响，运行数据降至疫情以来最低点。

运力投入和产出方面，三大航合计ASK同比下滑78.5%，较19年下滑82.7%，RPK同比下滑84.0%，较2019年下滑88.2%，ASK与RPK均为疫情以来最低点。

三大航客座率56.4%，疫情以来仅次于20年2月的49.5%；2）高频数据来看，5月以来航班量恢复显著。

截至5月20日，5月日均航班量，三大航同比下滑71.3%，春秋下降67.6%，吉祥下降86.6%；环比来看，三大航增长33.7%，春秋增长40.0%，吉祥增长35.7%；较19年，三大航下滑70.9%，春秋下滑59.9%，吉祥下滑85.8%。

全行业客座率维持在60-65%之间。

快递：4月全行业业务量下滑11.9%，5月逐步回升。

1）4月快递受疫情影响，全行业业务量同比下滑11.9%，但各公司单价普遍提升。

全行业完成业务量74.8亿件，同比下滑11.9%，单票价格9.90元，同比上涨2.09%。

上市公司业务量均下滑，但分化较大。

件量增速：韵达（-19.4%）<行业（-11.9%）<顺丰（-10.0%）<申通（-7.7%）<圆通（-4.8%）。

单票收入：通达系单价普提。

顺丰单票收入15.40元，同比增长1.65%；圆通单票收入2.51元，同比增长16.4%；韵达单票收入2.53元，同比增长24.0%；申通单票收入2.57元，同比增长20.7%。

2）5月以来件量逐步回升，较4月均值增长28%。

5月20日（三日移动平均）揽收均值3.19亿件，投递均值3.35亿件，较4月下旬均值（4月20-30日）揽收量同比增长10.8%，投递量同比增长11.0%；揽收量较4月行业件量均值2.49亿件增长28%。

行业跟踪：1）公路货运：整车货运指数同比下滑17.2%，较4月初上涨近50%；2）铁路货运：货运量较4月下旬下滑2.8%；3）港口吞吐量：货物吞吐量较4月下旬下滑3.4%，集装箱吞吐量增长0.4%；4）航空货运：航班量较4月下旬增长13.5%；5）航运：SCFI周上涨0.4%，今年以来均值上涨59.7%。

行情回顾：本周（2022/5/16-2022/5/22）沪深300上涨3.06%，交通运输板块上涨1.3%，在申万31个一级行业中排名第24。

三级子行业中，公交、中间产品及消费品供应链服务、快递涨幅前三，分别上涨5.9%、5.4%和4.2%，仅港口板块下跌，跌幅1.8%、原材料供应链服务和高速公路分别上涨0.3%和0.4%。

投资建议与投资标的航空：看好后疫情航空板块周期弹性，关注行业或酝酿新一轮变局。

核心逻辑：供需反转驱动客座率票价双升，推动业绩弹性。

疫情修复方向确定，时点不确定，当前逐步进入新一轮布局期。

建议关注中国国航(601111，未评级)，民营航司春秋航空(601021，增持)、华夏航空(002928，未评级)等。

快递：看好顺丰控股(002352，买入)长期壁垒再强化，进入战略布局期。

长期来看顺丰仍然是中国物流业核心资产，随着成本管控逐步兑现，鄂州机场逐步投产，公司有望在时效件、国际件、ToB供应链等领域构筑新的壁垒和优势地位，当前时点适合长期战略布局。

通达系短期受益政策托底，单票价格显著改善，关注圆通速递(600233，未评级)、韵达股份(002120，未评级)。

低估值高股息品种：关注高速公路板块。

当前股息率普遍在4-5%，具备配置价值。

建议关注宁沪高速(600377，未评级)（股息率5%）、招商公路(001965，未评级)（5%）等。

风险提示宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、空难影响超预期、政策不及预期。