中信期货-大宗商品宏观&中观周度观察：国内关注复苏弹性，海外衰退预期发酵-220522

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大宗商品海外宏观总结：全球衰退预期发酵，粮食问题全球关注4月通胀数据结构问题使短期通胀成为主要矛盾，但美联储政策速度有限，新冠疫情制约服务业通胀缓解。

尽管4月CPI出现拐点，但核心CPI环比相比3月缓和局面出现大幅上涨（4月0.6%，3月0.3%，2月0.7%），涨幅一倍。

由于核心通胀反映食品和能源外的通胀，这显示出通胀来源的其他矛盾正在显现。

观察二手车和卡车价格下跌0.4%(同比上涨22.7%)，连续第三个月下跌，这显示出供应链问题正在缓解；但自有房等效租金（体现租金预期）上涨了0.5%(前值0.4%)，主要住宅的租金上涨了0.6%(前值0.4%)，使得服务业的通胀隐忧正在酝酿，这是上个月的通胀数据没有显示的，使得紧缩预期重新加强，但幅度仍有约束。

预期下个月的核心通胀数据将成为密切关注的核心指标。

政策信息方面，鲍威尔表态，通胀当前成为最主要调控对象，考虑连续两次加息50bp,未考虑75bp。

对于经济，表示“实现软着陆难度很大”，因为主要问题来自于供给端，并非需求端。

这体现出，未来通胀数据变化，将引导美联储政策得变化。

2022年2月23日，白宫发布一份拜登政府落实基建投资的事实清单，公布总额约1000亿美元的各类基建项目，涵盖交通、气候、能源、环境、高速宽带等。

3月1日，拜登在国会发表首次国情咨文演讲时强调，将开始修复总长超过6.5万英里的公路和1500座年久失修的桥梁，约占全美“状况不佳”公路总长的38%和“存在结构性缺陷”桥梁的3%。

美国一季度GDP回落，关注私人投资拉动的来源问题。

2022年一季度美国实际GDP录得-1.4%（前值6.9%），这是2020年2季度以来唯一负增长的季度。

其中外贸平衡恶化使增长减少了3.2%（前值-0.46%），四季度异常出彩的补库需求动力不再，录得-0.8%的增长（前值5.32%），消费拉动并未大幅回落，录得1.27%（前值1.76%），体现了仅有的韧性。

值得关注的是，美国私人投资本次拉动1.27%（前值0.17%），同时4月PPI中设备投资数值连续大幅上升，我们认为这或与拜登的新能源汽车促进以及基建有关。

但在供应端问题无法解决前，固定资产投资数量难以挽救美国经济需求的回落。