中信期货-大宗商品策略周报：疫情扰动出现反复，商品短期震荡运行-220522

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前期在内外宏观压力及疫情发酵的压制下，大宗商品整体承压运行，近期利空因素的不断消化，但部分地区疫情出现反复，对商品需求预期扰动犹存。

国内宏观方面，强管控政策对经济的影响基本见底，但北京疫情出现反复，后期重点关注政策发力对需求边际修复的贡献。

无论是PMI数据、金融数据或是经济数据，都指向的是4月国内经济已经见底，随着疫情缓解，国内经济步入复苏周期，目前的国内宏观环境处于稳增长政策效果的定价阶段，往后看，对于工业品而言，需求边际向上修复是较为确定的，但目前来看，需求释放的弹性或有限，一是由于商品房销售的回暖拐点尚未出现，二是因为疫情管控持续制约需求释放的力度，建议继续对高频数据保持紧密跟踪。

海外宏观方面，美国疫情再度回升拖累就业，欧美经济压力渐显。

政策信息方面，鲍威尔表态，通胀当前成为最主要调控对象，考虑连续两次加息50bp,未考虑75bp。

对于经济，表示“实现软着陆难度很大”，因为主要问题来自于供给端，并非需求端。

美国5月日均新增病例已达10万人，职位空缺率高涨，劳动参与率此时却因疫情回落，同时美国制造业PMI新订单再次回落，显示出美国经济的“滞胀”隐忧渐现。

欧洲制造业PMI初值55.3，创下15个月来的低点；4月欧元区投资者信心指数继续大幅下降，录得-18，同时经济景气指数大幅下降至-43，显示未来不容乐观。