东方证券-4月财政数据点评：财政减收，纾困加码-220521

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研究结论事件：2022年5月17日财政部公布最新的财政收支情况，2022年1-4月全国一般公共预算收入7.43万亿元，扣除留抵退税因素后增长5%，按自然口径计算下降4.8%。

全国一般公共预算支出8.09万亿元，同比增长5.9%。

全国政府性基金收入1.76万亿元，同比下降27.6%。

全国政府性基金支出3.15万亿元，同比增长35.2%。

留抵退税加速叠加疫情冲击，4月税收增速有较大降幅。

4月一般公共财政累计同比较前值下降了13.4个百分点，其中税收收入扣除留抵退税因素后累计同比为3.7%，按自然口径计算为-7.6%，前值7.7%。

在主要税种中国内增值税增速降幅最大，累计同比较前值下行32.5个百分点至-28.9%；企业所得税、个人所得税的累计同比分别为5.4%、11.4%，分别较前值下降4.4、5.1个百分点。

此外，非税收入增速维持高位，仅较前值下行0.8个百分点至13.4%，或与央行等国有金融机构上缴利润有关。

疫情推动卫生健康支出进一步上行，基建等部分其他分项支出有所减速。

1-4月全国一般公共预算累计同比较前值下降了2.4个百分点。

其中卫生健康支出累计同比较前值上升1.3个百分点至7.5%，其余民生项（教育、文旅、社会保障和就业）三项合计累计同比较前值下降3.5个百分点至4.1%；基建领域（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输）支出稍有减速，1-4月累计同比增速较前值下行1.3个百分点至7.2%（累计金额占比下降0.3个百分点）；科学技术支出累计同比为15.5%，前值22.4%。

4月一般公共财政收支完成进度都偏慢。

4月一般公共财政收入仅完成全年预算的5.8%，而支出也仅完成6.5%，均为2016年以来同期最低。

土地收入拖累政府性基金收入。

1-4月政府性基金收入累计同比较前值下降2个百分点，其中国有土地使用权出让收入累计同比为-29.8%，前值-27.4%。

政府性基金支出增速有所放缓，或与4月专项债发行放缓有关，但依然处在较高水平。

政府性基金支出累计同比较前值下降7.8个百分点，但增速依然处在高位，且当月支出完成全年预算的4.8%，高于2019和2021年同期。

我们认为4月政府性基金支出放缓和基建项目施工工期延后以及专项债发行放缓有关，不过3月底财政部已经下达了第二批专项债券额度，截至5月18日专项债已累计发行16250亿元，占2022年新增地方政府专项债券额度的44.5%，发行进度较4月上升6.1个百分点，显著大于4月当月进度2.84%。

4月狭义和广义的财政收支都有收缩，反映当下经济阶段性下行压力确实较大，但不改后续积极的财政政策更加积极的趋势：（1）今年主要以留抵退税等直达属性更强的财政工具来支持制造业以及受疫情冲击严重的服务业（如餐饮），这一因素导致财政收入下降，相应的支出规模也受到限制。

（2）4月处在提前批和第二批专项债的交界点，前后两批发行进度都偏缓，5月发行进度已再次提速，政府性基金支出有望维持在较高水平。

（3）结构上来看，对一般公共财政来说，保民生、保就业、保市场主体的财政措施的重要性不断提升，相关支出占比有望进一步加大，目前留抵退税、出口退税、失业保险返还等已确定政策正在加速落地，留工培训、缓缴社会保险费等增量政策也逐渐亮相，奠定了疫后修复的重要基础。

风险提示疫情对市场主体的冲击进一步加大，导致财政收入增速下行超预期。