天风证券-玻璃制造行业研究周报：欧洲光伏市场超预期，浮法盈利微薄-220522

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欧洲光伏市场超预期，光伏玻璃需求强支撑上周2mm光伏玻璃价格21.92元/平方米，环比持平；3.2mm光伏玻璃价格为28.5元/平方米，环比持平。

厂商库存天数15.04天，环比增加5.49%。

现阶段国内分布式光伏装机推进情况良好，国内1-4月光伏新增装机量达16.88GW，其中4月份新增装机3.67GW，同比+110%，环比+57%；国外看，欧盟政策再加码，到2025年将太阳能光伏发电能力将翻一番，超出此前市场预期。

中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。

供给端，上周光伏玻璃日熔量56210吨，环比上周持平；随着前期点火产线陆续达产，供应呈现连续增加趋势。

继续看好短期龙头公司量价齐升逻辑。

浮法玻璃库存高位，部分厂家利润触底本周浮法玻璃国内均价环比上周降低49.54元/吨，降幅2.43%，整体看，虽近期局部区域部分限制解除后，需求稍有恢复，但整体改善力度有限。

厂商库存6452万重量箱，较上周增加121万重量箱，周内产能为174125t/d，环比上周持平。

成本端：周内纯碱市场高位盘整，燃料价格基本趋于稳定，整体成本价格处高位水平。

后期市场来看，行业利润水平微薄，但需求启动缓慢下，部分厂仍存让利吸单可能，目前部分厂已处亏损状态，短期行业利润大概率维持较弱走势。

我们认为后续随疫情好转及降准落地有利地产信心修复，浮法玻璃需求端仍有望回暖，Q3需求有望达到小高峰。

继续推荐光伏玻璃龙头，浮法龙头具备中长期投资价值1）光伏玻璃：光伏行业需求有望边际改善，玻璃龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐23年PE不到20倍的龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖）；2）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）。

风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。