中信期货-玻璃/纯碱策略周报：地产政策放松，需求预期修复-220522

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主要逻辑：1、供给方面：产出相对稳定，存冷修可能。

政策严控新增产，玻璃产能利用率已经达到历史高位水平。

现货价格不断下跌后，利润收窄叠加地产需求恢复不及预期，复产产线不断延后，超期服役的生产线较多，供应端存预期减量。

2、需求方面：地产需求恢复较慢，政策刺激有望修复销售。

受房企资金紧张的影响，玻璃需求恢复缓慢，下游深加工厂按需提货，订单天数14.7天左右，环比上升2天。

多数地区运输问题缓解，但市场交投清淡。

地产政策再度放松，地产销售有望修复。

五月份五年期以上LPR为4.45%，较上月下降15个基点，多地强力地产政策有望出台，需求预期修复。

3、库存方面：需求疲软，库存持续累积。

地产端房企资金不足导致深加工厂订单疲软叠加近期疫情扰动，本周企业总库存7304.94万重箱，环比上涨0.98%。

地产端需求仍未见明显拐点，叠加部分地区疫情影响存在，玻璃累库趋势仍存，但值得注意的是本周华北地区库存降低，后续观察去库能否持续来检验是否是拐点。

4、利润方面：原料涨价库存高企，利润承压。

一方面原料纯碱价格不断上升，挤压利润。

另一方面，玻璃需求偏弱，库存高企，价格承压，不断侵蚀利润。

当前现货利润已接近天然气成本线附近。

5、总体来看：现货价格已经跌到较低水平，地产需求不及预期，玻璃累库，利润下滑。

政策方面，五年期LPR下调，地方城市地产政策有进一步放松的趋势。

疫情短期波及城市有所提升，华南华东梅雨季即将到来，预计需求恢复进一步放缓。

近期由于政策放松，市场预期重新转强，盘面重回预期与现实博弈，短期低位震荡，关注玻璃是否有冷修倾向。

中长期关注6月后疫情解除和地产销售是否修复。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）。