中银国际-海力风电-301155-海上风电赛道东风将至，海风基础龙头扬帆起航-220521

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公司作为国内海上风电塔筒桩基的龙头企业，在海上风电业务的市场占有率处于领先地位。

公司上市以来，积极扩充产能，并且联手中天科技探索海上施工业务，进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。

给予公司买入评级。

支撑评级的要点国内海上风电塔筒桩基龙头，海上风电业务市场领先。

海力风电是一家坐落于长三角的专业制造风机塔架及海上风机基础的生产型企业，公司自2009年成立以来，便在风电领域精耕细作，风电塔筒、桩基作为公司核心产品贡献超九成的收入。

公司凭借技术工艺、客户资源、产能布局、经营规模、产品质量等多方面竞争优势，2019年海上风电塔筒、桩基产品新增装机容量占有率分别为超25%、23%，处于市场领先地位。

收入快速增长，盈利能力提升显著。

受益于华东地区海上风电发展，公司营收和净利润快速增长，2017-2021年公司营业收入由8.54亿元增长至54.58亿元，年均复合增长率59.78%，归母净利润由0.30亿元增长至11.13亿元，年均复合增长率为827.50%。

随着公司综合竞争力增强、议价能力提高，以及规模效益逐步体现，公司盈利能力稳步提高，2019-2021年公司的毛利率分别为24.01%、24.48%、29.13%，净利率分别为14.46%、17.27%、21.55%，均呈现稳步上升的趋势，展现出公司强大的成本控制能力。

拥有自有码头竞争力突出，积极扩充产能应对需求增长，联手中天科技探索海上施工业务。

目前，公司拥有海力风电、海灵重工、海工能源等多个生产基地，2020年底共拥有约47万吨的生产能力。

同时公司拥有三处码头，塔筒单吨运费较没有码头的厂商低200-300元/吨，竞争优势明显。

公司于2021年11月上市以来，宣布多项扩产计划，主要包括位于南通市南通港、东营市以及位于南通市如东县的风电高端装备制造项目，预计2023年底产能将达到100万吨。

另外，2021年12月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务，进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。

估值考虑到公司2022年受疫情及原材料价格影响，调整公司盈利预测，预计2022-2024年营收为30.31/52.83/61.49亿元，净利润4.15/8.02/10.05亿元。

给予买入评级。

评级面临的主要风险风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期。