天风证券-烟草行业新兴产业雾芯科技22Q1季报：持续高投入研发，及时调整经营策略应对监管变化-220522

《天风证券-烟草行业新兴产业雾芯科技22Q1季报：持续高投入研发，及时调整经营策略应对监管变化-220522（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-烟草行业新兴产业雾芯科技22Q1季报：持续高投入研发，及时调整经营策略应对监管变化-220522（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本周关注：雾芯科技发布2022Q1季报，2022Q1公司实现销售收入17.15亿元人民币，同比降低28.5%，实现Non-GAAP净利润3.62亿元人民币，同比降低40.7%。

受深圳疫情影响Q1营收有所下滑，及时调整经营策略应对监管变化2022Q1，公司实现销售收入17.15亿元人民币，同比降低28.5%，主要由于深圳疫情影响公司工厂生产以及产品出货量；毛利率为38.3%，同比降低7.7pct，主要由于公司产品组合变化以及受监管影响使库存周转变慢；实现Non-GAAP净利润3.62亿元人民币，同比降低40.7%。

现金流方面，公司现金储备充足，截至2022Q1，公司拥有现金和现金等价物、受限制现金、短期银行存款、短期投资及长期银行存款合计149.5亿元人民币，有利于公司灵活地应对外部不确定性，及时调整经营策略。

高度重视研发投入，聚焦产品创新，提升运营效率2022Q1，公司继续专注于其核心战略以保持在行业中的领先地位，同时为预期的监管变化做准备。

随着新的监管框架的实施和具体细则的出台，公司正积极适应新的市场环境，申请相关许可证，凭借领先的研发能力，推出符合国家标准和满足用户需求的市场领先产品。

2022Q1，公司研发投入为2400万元人民币。

未来公司将继续聚焦产品创新，并优化成本结构、提升运营效率，在巩固基本盘的同时，及时抓住潜在增长机遇国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》，监管靴子落地！国家烟草专卖局发布的《电子烟管理办法》自2022年5月1日起施行，我们认为：1.电子烟监管靴子落地：自去年12月发布管理办法(征求意见稿)以来，监管快速落地显示了国家加速推进雾化电子烟产业规范发展的决心。

2.生产端准入门槛大幅提升：生产端（代工、品牌、雾化物、烟碱企业等）必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准。

此种监管方式将利好国内合规的上下游企业，“小散乱差”型企业逐步退出市场，未来行业集中度大概率将继续提升！3.销售端取消专卖店，转向集合店！参照传统卷烟许可证管理方式，经全国统一的电子烟交易管理平台批发销售。

此举将对国内现存的通配、微商、串货、乱价等违规销售行为进一步遏制和打击，有利于正规品牌、产品和渠道的健康发展。

同时，管理办法规定零售企业或者个人不得排他性经营上市销售的电子烟产品，未来零售门店将经营销售多品牌产品。

投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技。

2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份、中国波顿。

风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。