华鑫证券-比亚迪-002594-动态点评：CTB抢占技术高点，全球龙头续领行业-220521

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投资要点▌CTB重磅来袭，多平台、多产品矩阵纵深发展公司发布CTB（电池车身一体化）技术，采用车身地板集成电池上盖→粘结剂→电芯→粘结剂→托盘架构，由原来的电池“三明治”结构进化为整车“三明治”结构。

CTB技术采用高安全刀片电池，可轻松通过针刺测试，无明火、无冒烟，表面温度仅为30-60℃。

紧密排列的刀片电池、上盖板、底板组成类蜂窝“三明治”结构，可承受50吨重卡碾压，实现电池系统结构强度的突破。

CTB技术对整车在性能、安全等均有显著优化，电池系统体积利用率提升至66%，整车扭转刚度提升一倍，正碰及侧碰结构安全分别提升50%、45%。

公司不断加码技术研发，多平台、多产品矩阵纵深布局，目前已经形成DMi平台及E平台3.0，海洋网、王朝网两大销售体系，在电池技术、车身设计、系统集成、销售等各大领域形成合力，造就以“汉”为代表的一系列爆款车型。

▌海豹乘势而上，搭载CTB强化竞争优势，预售即爆款公司发布海豹预售，海豹是搭载CTB技术的E平台3.0车型，在安全、操控、高效、美学方面均实现了新的突破。

海豹采用铁锂刀片电池，100km加速最快达3.8s，100km电耗低至12.6KWh，续航550/650/700km，带电量61.4/82.5KWh，快充30分钟可充满80%电量，预售价区间21-29万元。

整体而言，对标可比车型，海豹在售价、性能等方面，性价比凸显。

截止5月20日22:00，海豹预售订单量达2.26万辆，预售即爆款，市场口碑佳，海豹产品畅销有望进一步提升公司品牌力。

▌产销持续领衔，供应链/技术/产品等迈入良性循环公司产销持续领先，2022年4月公司电动车销量达10.6万辆/yoy+136%，排名第一。

尽管在4月疫情对电动车行业生产及供应链造成严重干扰背景下，公司仍取得非常优异的成绩，进一步凸显公司在逆势环境下的抗风险能力。

2022年4月，公司动力及储能电池装机量超6GWh，1-4月累计达21GWh，表现强劲。

综合来看，公司在电动车领域地位得到不断强化，技术、产品矩阵丰富，供应链强大，核心环节自主可控，多维度强化公司产品力处于加速上升通道。

此外，公司在不断巩固动力电池自供基本盘之外，持续开拓国际与国内客户，在储能与电动车两大赛道均不断发力，电池外供打开天花板。

同时，公司提速智能驾驶布局，围绕激光雷达、高精地图、芯片、算法等加码智能化。

我们认为，公司产品、技术、供应链进入良性循环阶段，产业地位持续巩固，实现“质”与“量”的飞跃。

▌盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为72/118/173亿元，eps为2.48/4.04/5.95元，对应PE分别为116/71/48倍。

公司当前订单充沛，产品力强劲，量价齐升，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。

▌风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。