民生证券-彤程新材-603650-事件点评：收购北旭电子33%股权，完善面板光刻胶产业链-220521

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事件：2022年5月18日公司公告，彤程新材全资子公司彤程电子拟以1.97亿元人民币向峥方化工收购其持有的北旭电子33.0050%股权，本次收购完成后，北旭电子将纳入公司合并报表范围，由公司参股公司变为控股子公司。

北旭电子面板光刻胶产能扩充，助力公司光刻胶产品线完善。

北旭电子是中国大陆第一家TFT-LCDArray光刻胶本土生产商，也是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。

2021年北旭电子面板光刻胶实现销售收入2.56亿元，同比增长22.7%，光刻胶产品销量同比增长21%，国内市场占有率约19%，位列国内第二大供应商，北旭电子占据京东方45%以上的份额，在其他面板企业也积极推进。

北旭潜江工厂已于2022年1月份正式投产，已完成全部正型光刻胶产品的产能转移，并逐渐扩充产能，全部达产后可实现6000吨正型光刻胶材料年供货需求，将提高公司产品市占率，增强公司盈利能力、综合竞争能力和持续发展能力。

收购苏州聚萃材料股权，布局面板光刻胶产业链。

2022年4月30日，彤程新材与江苏集萃智能液晶科技有限公司签署了股权转让协议，使用其自有资金购买了其持有的苏州聚萃的12%股权，交易总金额为人民币1560万元。

苏州聚萃是由美国阿克伦聚合物系统公司的技术专家及国内显示材料专家依托江苏省产业技术研究院平台创办，主营业务为新型显示产业所需的聚酰亚胺等高性能电子化学品及有机膜材，拥有在PI材料领域领先的专有技术和研发生产力量，在PI树脂的合成、掺杂及改性领域拥有丰富经验。

收购后，彤程新材将结合自身客户优势和苏州聚萃的专业优势，充分发挥内部协同效应，进一步完善显示材料领域布局，推进国产化进程。

全线业务蓄势待发，产能释放高增可期。

传统汽车橡胶业务方面，原材料价格处于高位和运费上涨，公司成本端增加。

公司与客户达成共识，以月为单位进行价格传导，减轻上游原材料和运费上涨压力。

IC光刻胶业务方面，国内对IC光刻胶的需求增速不断增加，同时光刻胶国际龙头大厂开始减产，需求端缺口不断扩大，国内IC光刻胶供应商迎来国产替代新机遇。

面板光刻胶业务方面，子公司北旭电子为主要生产厂商，目前其新工厂建设完毕，并于22Q1全部投产。

同时，工厂转产顺利，产量不断增加。

生物可降解材料业务方面，受疫情影响，工厂建设进度受阻，预计延期至6-7月完成建设。

2022年政策利好，同时俄乌冲突导致欧洲产地减产，助力公司产能释放。

投资建议：预计2022-2024年公司归母净利为5.00/7.18/9.20亿元，当前市值对应PE为34/24/18倍。

公司产能不断扩充，客户验证良好，长期成长可期，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动；产能建设不及预期；市场竞争加剧。