民生证券-有色金属行业真“锂”探寻系列5：海外锂企业一季报纵览，资源为王，海外锂价上涨序幕开启-220521

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西澳锂矿综述：22Q1销量下滑，但锂精矿价格大幅走高。

1）22Q1产销：技改、劳工短缺、疫情影响生产，22Q1西澳在产矿山生产约50万吨锂精矿，环比基本持平；销售锂精矿约48万吨（假设Greenbushes产销率100%），环比减少约13.6%，主要受PLS锂精矿延迟装运影响。

2）22Q1价格：锂精矿售价环比大幅走高，其中MtMarion锂辉石均价1952美元/干吨，环比上涨69%，Pilbara销售均价2650美元/吨，环比上涨49%，Greenbushes销售均价1770美元/吨，环比上涨199%。

3）2022年产量展望：在疫情的影响下，西澳边境大多数时间仍处于封闭状态，加之劳动力不足，产量环比基本持平。

但我们预计随着下半年疫情的逐步好转，以及在Greenbushes二期爬坡至满产、尾矿再处理厂投产、Marion矿山22H2扩产、Ngungaju工厂22H2复产及Wodgina在22Q2复产的积极影响下，2022年西澳锂精矿产量将增加70万吨以上，成为全球锂资源供给增量的主要来源之一。

4）价格指引：22Q2锂精矿长协价走高，MtCattlin长协价指引为5000美元/吨CIF，同时Pilbara的BMX锂精矿拍卖平台拍出6250美金/吨（SC6.0）高价，Pilbara预计二季度锂精矿价格将进一步上涨。

未来随着拍卖常态化，预计锂精矿价格将在2022年进一步走高。

南美盐湖综述：22Q1销售价格均大幅上涨，产量出现波动，但业绩均大幅上涨。

受益于销售合同结构持续调整，全年盈利预期进一步上调。

1）产销及业绩：业绩均大幅上涨，原因均为锂产品价格大幅上调，但产销量出现分化，雅保、SQM产销量实现增长，Livent和Allkem旗下Olaroz产销量小幅回落。

其中SQM和Allkem旗下Olaroz项目在22Q1的业绩靓丽，单季度利润超过2021年全年。

2）销售价格：南美在产盐湖22Q1售价均大幅上涨，其中22Q1雅保锂产品售价同比上涨66%，SQM锂盐售价大幅上涨至3.8万美元/吨，售价同比上涨567%，环比上涨160%；Olaroz项目Q1销售均价2.7万美元/吨，环比上涨118%。

3）销售合同：长短单比例大幅调整，指引2022年售价大幅提高。

各企业在22Q1开始均调整销售合同结构，减少固定价格长单比例，现货定价合同比例大幅提升，且定价周期缩短，使得平均售价更加贴近市场价，因此各公司大幅上调全年锂盐销售价格指引。

4）业绩指引：各公司均大幅上调2022年业绩指引，对锂价持有更为乐观的态度，并对本轮锂价的持续性充满信心。

投资建议：预计未来全球锂资源供应紧张将长期持续，高锂价将是未来行业常态，资源自主可控+产能持续增长将长期受益。

我们建议重点关注天齐锂业、中矿资源、盐湖股份、永兴材料、赣锋锂业、西藏矿业、雅化集团、盛新锂能。

风险提示：电动车销量不及预期、锂价大幅下跌、全球宏观经济风险等。