国金证券-证券投资类私募基金行业月报：波动率重回低位，CTA风险释放-220520

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第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾2022年4月，我国CPI同比增速2.10%，较3月上升0.6个百分点，环比增速0.40%，较3月上升0.4个百分点。

PPI同比增速8.00%，较3月下降0.3个百分点，环比增速0.60%，较3月下降0.5个百分点。

制造业PMI指数录得47.40，较3月下降2.1个百分点，连续第二个月在荣枯线下方，且下行速度上升。

商品市场前期上涨趋势暂告段落，能源、有色、黑色均出现回调或震荡，农产品相对强势却也上涨乏力。

市场波动率回归低位，时序和横截面的趋势性均有所弱化，对CTA策略友好度下降明显。

股票市场再次大幅下跌，对于股指期货策略形成利好，但对期权卖方策略和宏观策略比较不利。

第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾根据我们统计的全部2544个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年4月，该策略大类平均收益-2.01%。

1547个量化CTA策略产品平均月度收益-1.35%，997个主观期货和宏观策略产品4月平均收益-3.02%。

期货宏观策略大类下各子策略中，原本在Q1表现较差的短周期策略，成为4月唯一正收益的子策略类别。

而在第一季度保持较高收益的中周期和长周期策略，4月则出现了小幅回调。

4月市场波动率下滑至较低水平，部分品种和板块出现了震荡甚至下跌，可以说是第一季度上涨行情的终结，CTA策略释放了一定风险。

第三部分：市场环境展望和投资建议地缘政治对行情的驱动力边际下降，美联储加息缩表落地，近期极大重大影响因素纷纷落地，商品市场在给予充分反应后，波动率回归低位，短期内市场波动暂归平缓。

长期来看，未来可能再次推升商品市场波动率的主要因素包括全球经济复苏、流动性政策、国内疫情影响等。

同时，俄乌冲突衍生出的大国博弈政策同样需要关注，包括美宣布史上最大规模的战略石油储备释放计划；欧盟对俄能源制裁并未完全封锁，但德国近期表态有所变化；芬兰表示有计划加入北约等。

当前市场环境复杂度较高，预期市场波动率不会长期维持低位。

配置策略方面，由于当前主要变量因素落地，同时市场波动率已经处于低位，我们认为当下市场行情配置CTA的风险较为可控，但具体业绩的驱动仍难以预料，因此可以适度左侧配置复合CTA策略，较保守的配置型头寸仍建议复合度高的CTA策略。

同时，仍然建议关注去年底至今年初表现欠佳的两类子策略，宏观策略和短周期CTA。

情绪因素和政策因素消退后，宏观因素和产业因素对行情的影响力上升，建议关注主观CTA策略管理人和宏观策略管理人，同时宏观策略会更多的受益于未来股票市场可能出现的反弹，另一方面，近期短周期策略的运行情况逐渐回复常态，在震荡市中，短周期策略对中长周期CTA策略有较好的补充分散效果。

本期报告介绍一家宏观策略管理人，上海鑫岚投资管理有限公司。

风险提示：地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。