安信证券-内蒙古城投平台梳理（上）-220520

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■内蒙古自治区地处中国北部边疆，支柱产业包括煤炭行业、冶炼与压延加工行业、电力热力生产、石油加工及农畜产品加工业等。

内蒙古是我国跨经度最广的省级行政区，下辖12个地级行政单位，区域资源储量丰富，有“东林西矿、南农北牧”之称。

2021年GDP为20514.2亿元，排名全国22位；人均GDP为8.5万元，排名全国第10位。

内蒙古为“二三一”产业结构，支柱产业之首是煤炭行业，2021年煤炭产能全国第一，达到11.92亿吨，占全国四分之一。

■内蒙古财政自给率处于全国中游水平。

2021年内蒙古综合财力5735.1亿元，一般公共预算收入2349.9亿元，同比增加14.6%；一般公共预算支出5240.1亿元，同比减少0.6%。

2021年内蒙古财政自给率为44.8%，处全国中游水平。

截至2021年末，内蒙古地方政府债务余额为8900.5亿元，负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债）为43.4%，排名全国（从高到低）第8位；窄口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为378.8%，排名全国（从高到低）第9位。

■近年来内蒙古积极化解隐性债务风险。

2021年预算执行报告中提出，“创新化债模式，加大支持清零一批，降低风险置换一批，减轻负担贴息一批，主动买单划转一批，全力支持基层化解债务”。

从各市区最新预算执行报告来看，呼和浩特强调“重点通过财政资金、处置资产、资产配比资金、核减虚量、评审核减等方式化解隐性债务”，包头市强调“综合运用预算安排、土地出让、资产变现、市场化解等方式……切实保障年度化解任务足额清偿”。

■内蒙古区域经济分化明显，鄂尔多斯经济体量和人均GDP明显领先。

（1）从GDP规模看，鄂尔多斯市2021年GDP为4715.7亿元，排名全区第一，包头市、呼和浩特市次之，2021年GDP分别为3293.0亿元、3121.4亿元。

（2）从GDP增速看，包头市遥遥领先，2021年GDP增速为8.5%，鄂尔多斯和呼和浩特次之，分别为7.0%和6.5%，其余各市盟GDP增速均低于6.0%。

（3）从人均GDP看，内蒙古下辖市盟人均GDP分化明显，其中鄂尔多斯市2021年人均GDP为218118.0元，领先区内其他城市。

■内蒙古各市盟综合财力差距较大，财政自给率分化明显。

（1）综合财力方面，鄂尔多斯市和呼和浩特市综合财力较强，均超过700亿元，乌兰察布市、乌海市和阿拉善盟综合财力较低，均低于120亿元，其余城市综合财力均分布在250-600亿元之间。

（2）财政自给率方面，鄂尔多斯市最高，为75.7%。

（3）一般预算收入方面，鄂尔多斯市最高，2021年为552.0亿元，呼和浩特市、包头市、赤峰市其次，其余各市盟均在100亿元以下。

（4）负债率方面，内蒙古下辖各市盟差异明显。

乌兰察布市和阿拉善盟公开负债率较高，分别为81.9%和78.9%■内蒙古下辖12市盟中，5市1盟有城投发债主体，全省共计11家城投发债主体。

截至2022年5月18日，内蒙古城投平台存续债券余额201.2亿，存续债金额较高的主体主要有蒙高路、包头建投、水投公司、鄂尔多斯市国投集团和包头交发等，存续债规模分别为103.0亿元、36.0亿元、15.0亿元、13.9亿元和10.0亿元。

其中，包头城投数量最多，呼和浩特市发债规模最大，从评级分布看，以AA级为主，占比63.6%；两次到期高峰期分别为2022下半年和2024年下半年，合计占存量的61.0%。

■风险提示：城投融资政策调整超预期、信用风险超预期等。