宝城期货-“奥密克戎”对宏观经济和铜价影响几何？-211202

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核心观点：1.我们当前面临的宏观环境比任何历史上任何一个时间段都要复杂：一是全球经济增长放缓和通胀高企并存，不同于上个世纪70年代的由于人为导致的能源危机（中东石油危机）导致的滞胀，当前通胀高企主要是新冠疫情这个外部冲击引发的供应链问题；二是能源危机和能能源并存，但是在能源转型过程中，由于新能源的不稳定反而导致传统能源消耗的攀升；三是全球货币政策因高通胀而不断收紧，但是经济下行压力卷土重来，由滞胀走向新一轮衰退的风险上升，供应链导致的高通胀一方面抬升了原材料价格的同时，也抑制了需求的扩张，未来就算是货币宽松，都难以刺激需求，因货币再次宽松会导致通胀继续攀升，反过来抑制消费的增长。

2.尽管市场普遍认为最可能是出现第三种情景假设，但是从现有的资料来看，越来越多的疫苗生产商宣布现有疫苗对新冠病毒变异株“奥密克戎”效果不佳，这意味着尽管Omicron对新增感染人数以及重症死亡率的影响尚未明确，但其导致各国加强封锁措施、加剧供应链和劳动力市场扭曲、进而推动经济从当前“滞胀”方向转向“衰退”。

3.尽管在新冠病毒变异株“奥密克戎”在全球蔓延后，市场表达的观点是可能导致美联储货币收紧步伐放缓，因疫情会导致经济下行压力加大。

然而，从中期角度来看，我们认为新冠病毒变异株“奥密克戎”可能加剧全球供应链危机，导致供应约束在更长一段时间内难以缓解，高通胀会持续，这会导致美联储等央行加快收紧货币。

4.对于铜市场而言，我们认为近期铜价下跌更多的是反应投资需求因美联储收紧货币力度加大的预期。

铜供应偏紧，但消费同样受到高价格的抑制，未来高铜价还是很难抗住“有价无市”的压力。

值得警惕的是随着美元实际利率持续回升，并回升到0以上，那么被投机机构囤积的铜会大量流出，这可能会改变铜的供应结构，对铜价进一步施压。