安信证券-基于商业模式解构的财务框架与勾稽择股模型：勇者、能者、谋者、智者-220520

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■在安信策略团队此前的外发报告当中，我们针对不同领域的公司商业模式特征，我们总结出“勇者”、“能者”、“谋者”和“智者”四套财务框架。

面对当前上市企业新鲜出炉的2021年年报及2022Q1季报的财务数据，我们更新了择股体系及择股结果，供各位投资者参考。

■所谓的“勇者”模型：针对重资本扩张型制造业。

敢于逆势扩张的“勇者”中，挑选出能够确保债务风险与投资效率，且能够实现业绩回报的制造业公司，主要针对机械、电气设备、汽车零部件、有色、化工、电子、医药、环保、通信等领域的上市公司。

核心指标：货币资金/有息债务+收入/固定资产+经营活动现金流净额/净利润；辅助指标：总资产增速+商誉/净资产+存货周转率。

■所谓的“能者”模型：针对消费型公司和成熟型制造业。

“能者”型企业中，选择的股东持续看好，盈利能力较强、分红率较高的公司，主要针对食品饮料、家电汽车、纺织服装。

在这类型公司中，我们要选择的是股东持续看好，盈利能力较强、分红率较高的公司。

指标选择：净利润增速+ROE+净资产增速+现金收入比。

■所谓的“谋者”模型：针对轻资产制造业和灵活调整型公司。

“谋者”型公司中，选择通过调整经营策略（商品经营和资本经营）可以实现销售收入逆势上升的公司，主要针对休闲服务、商贸零售、纺织服装、轻工制造、部分化工、机械。

在这类型公司中，我们需要选择的是能够通过调整经营策略实现销售收入逆势上升的公司。

指标选择：毛利率+存货周转率+经营杠杆系数+财务杠杆系数+经营活动现金净流入/营业收入。

■所谓的“智者”模型：针对高质量的高端制造业和科技型公司。

在经济增长新常态下选择那些有着长远增长前景、能够以较高回报率实现资本价值复合增长的公司股票。

盈利增长和高投入资本回报率是企业高回报的双引擎，主要针对电子、通信、计算机、军工、传媒、医药以及高端制造领域。

指标选择：ROIC+自由现金流+资产增速+资产再投资率+研发收入比+毛利率。

■风险提示：数据统计误差，经济大幅波动，模型设定与实际情况存在偏离，择股结果不构成投资建议等。