海通国际-化工行业：氯化钾、氯化铵价格持续上涨，化肥出口低点已过-220520

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化肥行业景气上行，氯化钾、氯化铵价格持续上涨。

受新冠疫情和俄乌冲突对全球产业链影响，化肥行业迎来强景气周期，产品价格升至近十年高点。

其中氯化钾及氯化钠由于供给端压力持续较大，价格持续上涨。

根据卓创资讯，截止2022年5月13日，国内尿素/氯化铵/磷酸一铵/磷酸一铵/磷酸二铵/氯化钾价格分别同比上涨61.64%/107.69%/66.45%/26.67%/82.50%；国际市场尿素/磷酸一铵/磷酸一铵/磷酸二铵/氯化钾价格分别同比上涨86.15%/99.48%/99.66%/289.83%。

全球化肥行业格局持续优化，受益农作物涨价需求大幅增加。

全球范围来看，在人口持续增长的大背景之下，化肥需求长期稳定增长。

而自2020年以来，由于疫情及俄乌冲突，农业板块景气度大幅提升，带动化肥需求短期内大幅增加。

根据FAO，2022全球氮肥/磷肥（折P2O5）/钾肥（折K2O）需求有望同比提升1.27%/1.72%/1.92%。

国内化肥行业产能呈下滑趋势，供给整体缩减。

在国内，受化肥行业减量增效政策的引导，行业产能呈收缩趋势。

近两年，受新冠疫情及煤炭、电力等要素供给不足影响，行业开工率处于低位，供给整体缩减，行业格局持续优化。

根据卓创资讯统计，2021年国内尿素/氯化铵/磷酸一铵/磷酸一铵/磷酸二铵/氯化钾产量分别同比变化-2.45%/+0.44%/+0.84%/+5.89%/-14.10%。

化肥出口低点已过。

受“出口法检”政策以及国内保供春耕的影响，国内化肥出口受限。

根据海关总署最新数据，2022年4月我国尿素/磷酸一铵/磷酸二铵出口量分别同比下滑72.18%/51.64%/58.24%，3月氯化铵出口量同比减少72.22%。

我们认为，化肥出口低点已过，预期后续出口量有望回升，进而改善企业的经营业绩。

开工率不足叠加需求上涨，产品库存降至低位。

受需求大幅上涨及开工率下滑影响，化肥库存降至低位。

根据WIND，截止2022年5月13日，尿素/磷酸一铵/磷酸二铵/氯化钾市场总库存分别变化+4.1/+1.1/-7.84/-38.79万吨；尿素/氯化铵/磷酸一铵/磷酸一铵/磷酸二铵/氯化钾工厂总库存分别变化-27.6/-2.19/-9.4/-4.2/+6.8万吨。

行业高景气下，开工率逐步提升。

根据卓创资讯，截止2022年5月13日，尿素/磷酸一铵/磷酸一铵/磷酸二铵周度开工负荷率分别为75.36%/79.30%/52.09%/57.00%，分别环比变化1.24%/1.75%/2.26%/-4.00%。

根据百川盈孚最新数据，2022年4月，我国氯化钾开工率为68.43%，同比提升1.99%。

投资建议。

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风险提示：农产品价格下跌风险；化肥需求下滑风险；新增产能建设超预期风险；政策变动风险。