中信证券-一周研读：坚定布局四大主线-220520

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市场信心开始逐步恢复，预计A股正式开启持续数月的中期修复行情，建议坚定布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。

【市场信心逐步恢复，四大主线引领中期修复】投资者信心开始逐步恢复，A股的韧性明显增强，人民币汇率波动和美联储加息对A股的影响也明显衰减，预计市场开启持续数月的中期修复行情，现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线轮动慢涨。

一方面，多重因素改善下投资者信心开始逐步恢复。

疫情防控局面有明显改观，市场更坚定了奥密克戎可以被有效控制的信心；预计4月是全年经济低点，复工复产将推动经济从5月开始趋势性好转；海外通胀压力成为矛盾焦点，贸易环境或阶段性改善；投资者仓位充分调整后市场卖压明显消退，近期持续有增量资金底部布局。

另一方面，汇率波动和美联储加息对A股的影响已经衰减。

从影响汇率的因素来看，跨境资金流动稳定，持续快速的单边汇率波动很难持续；同时，配置型外资恢复净流入趋势，国内投资者对美联储本轮加息的博弈行为在4月也已经完成，5月后明显减弱。

整体而言，市场信心开始逐步恢复，预计A股正式开启持续数月的中期修复行情，建议坚定布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。

【港股迎来最佳配置时点】我们认为流动性和基本面预期的扭转是上周五以来港股持续上涨的主要推动因素。

一方面，美国日新增病例再次突破10万例、未来消费和就业的不确定性导致投资者的交易由“胀”向“滞”转化，利好人民币汇率企稳、反弹。

另一方面，5月17日上海宣布实现社会面清零，经济动能逐步修复叠加稳增长措施持续出台的预期下，年初以来港股主要指数业绩下修的趋势也已出现反转，上周恒生指数与恒生综指2022年净利润增速预测均出现上修。

考虑到6月1日MSCI新兴市场指数成分股调整的执行，以及当前海外主动型资金低配人民币资产的情况，在5月上旬的潜在外部风险消化后、国内疫情防控也趋势性向好的背景下，港股市场料将迎来全球投资者的持续增配。

我们维持5月中旬起为港股市场最佳增配时点的判断，建议关注三大主线：1）消费；2）基建、地产，3）中概互联网。

【对政策的可能误解和我们的看法】我们认为，此次下调首套房贷款定价下限要求，体现了政策对刚需和改善性需求的积极支持。

配合其他政策一道，可能对商品房需求未来的恢复起到积极推动作用。

我们认为，政策频发的窗口已经开启，行业格局的变化超过2014年，政策发起主体更偏地方，但内容和2014年有相似之处。

我们推荐效率和信用兼顾，过去六个月积极拿地的开发企业，推荐房地产服务交易平台。

【基本面仍在下滑，多方政策集中发力】受疫情影响，4月房地产市场基本面仍在下滑。

我们相信政策仍在集中发力期，而力度可能有所提升。

相比于14年，今年政策势头相近，但高信用企业更加受益于行业竞争格局的调整。

我们推荐效率和信用兼顾的开发企业，和具备核心能力的房地产服务交易平台。

推荐保利发展、万科A/万科企业、金地集团、招商蛇口、绿城中国、华发股份、龙湖集团、华润置地、滨江集团和美的置业。

我们也看好受益于房地产市场见底复苏，具备核心竞争的房地产服务平台，即贝壳。