国泰君安-京东集团~SW-9618.HK-预计2022年第二季度营收疲软及盈利稳定-220519

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　　 2022年4月的中国电商交易总额同比倒退6.8%。根据中国国家统计局公布的数据，2022年1月至4月的中国实物电商交易总额达人民币32,887亿元，同比增5.2%。实物商品网购渗透率为23.8%，同比升1.6个百分点。于4月，由于国内新冠疫情反复及追求“动态清零”，包括电商交易总额在内的所有中国消费数据均转差。
　　要点：1)京东集团-SW (“公司”)的2022年1季度业绩好于预期。公司2022年1季度业绩并未完全反映当前充满挑战的商业环境。2)我们下调2022年2季度的收入增长预测至同比增长1.5%，反映了中国新冠疫情防控相关的严格措施和经济放缓的综合影响。我们预计公司2022年2季度收入增速将大幅放缓，而如果继续正常化，2022年3季度增长势头将部分恢复。3)我们预计公司2022年至2024年的毛利率可能会好于我们之前的预测，并且由于成本削减计划，总营业费用率将更低。4)2022年至2024年的非GAAP净利润率预测分别为1.7%/1.9%/2.1%。5)京东宣布派发每股普通股特别现金股息0.63美元。
　　我们维持目标价为250.00港元，投资评级为“收集”。尽管收入增长放缓，但我们预计成本削减计划和投资放慢都将增加京东的盈利稳定性。我们的目标价相当于35.4倍2022年预测非GAAP市盈率。