方正证券-浙江美大-002677-行业红利依旧，H1营收利润双增-210722

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事件：公司发布2021年半年度业绩快报，2021H1实现营业总收入9.09亿元，同比增长40.69%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长49.16%；实现扣非归母净利润2.49亿元，同比增长46.64%。

点评：上半年整体营收利润双增，Q2业绩表现不及预期据业绩快报推算，公司2021Q2实现营业总收入5.41亿元，同比增长1.19%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长2.40%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比下滑0.73%。

Q2公司经营表现不及预期，或与渠道费用投入有限导致空白市场开拓较慢有关，同时考虑到2020年疫情影响下需求或集中于Q2爆发（美大2020Q2同比增速为全年最高），对比于2019年同期数据，公司2021Q2总营收增长30.3%，归母净利润增长43.8%；2021H1总营收增长29.1%，归母净利润增长39.5%，公司业绩增长稳定。

公司利润率维持较高水准。

21Q1/21Q2公司净利率分别为27.28%/28.44%，21H1净利率为27.97%，同比增长1.59pct，原材料压力下公司净利率不升反降，亦可推测费用端把控严格。

上半年公司实现营收利润双增，有望保持优异效益。

集成灶行业红利依旧，公司发展空间广阔作为厨电领域的新兴品类，集成灶以高集成、高吸净率等突出优势始终保持居高不下的热度。

根据奥维云网数据，2021H1集成灶线上、线下零售额分别同比增长48.43%、76.14%，行业高景气度延续。

此外，集成灶产品结构升级态势明显，根据奥维云网数据，上半年烟灶蒸烤一体产品线上、线下销量占比分别提升17.40pct、12.91pct至28.25%和18.68%，而单价较低的烟灶消产品线上、线下销量占比分别下滑10.65pct和10.49pct，行业量价齐升发展强劲。

公司作为行业龙头，雄厚经销商实力支持其紧随行业拓宽盈利空间，在优质赛道加成下预计未来发展持续向好。

技术创新引领新变革，多元化渠道拓展增量空间公司于上半年开启新一轮产品革新，实现集成灶全面升级，应用直流变频无刷电机技术与深U集气仓，实现降能、提效、减噪；同时搭载全新变频智慧芯片，迎合厨电智能化趋势。

在渠道端，公司积极推进多元化渠道拓展，线下以1600多家经销商、3300多家门店占据行业领先地位；同时，公司加速推进“美大”“天牛”双品牌运营战略，覆盖更广泛的消费群体。

在全方位布局下，公司将凭借深厚发展基础，借助行业高速发展之势，保持业绩稳健增长。

盈利预测与评级：集成灶行业仍保持良好发展态势，公司作为行业龙头，积极推进渠道融合拓展，加速技术创新与产品升级，受益于行业红利发展前景明朗。

我们预计2021-23年的EPS分别为1.00、1.21和1.42，对应估值分别为17倍、14倍和12倍，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料成本抬升、地产竣工不及预期、疫情反复、行业竞争加剧。