中信期货-软商品策略日报：橡胶反弹中，关注上方压力-220520

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橡胶：反弹中，关注上方压力供应从远期角度来看，依旧表现出相对利空的状态，短期需求或许处于否极泰来利空出尽的状态，但持续好转的预期不足。

总体来说，供需角度没有看到长周期的持续利多。

往下12200~12400左右具备支撑，向上13100~13300存在压力。

操作策略：观望。

风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

纸浆：持续横盘，策略维持不变进口成本的上升会使得期货波动的区间呈现通道上升状态。

供应不稳定需求疲弱的态势没有改变，期货会呈现贴水进口价格运行状态，但在汇率的变动下，不排除价格在震荡过程中继续触及更高的点位。

按照最新的汇率计算，震荡区间在7000~7600。

操作策略：等待7000~7600区间边界双边交易。

风险因素：宏观对商品超预期的扰动。

棉花：上涨乏力，震荡延续随着疫情改善、物流陆续恢复，后续待上海复工复产，下游需求或改善，当前也的确看到边际好转，原料库存低位也带来刚需补库，但整体来看订单不佳，棉价缺乏上行驱动力，向下也有支撑，维持区间震荡。

操作：短期9月合约维持21000-22000区间震荡；中期价格下行预期不变，9月合约21500-22000之间逐步布局空单。

风险因素：需求不佳、外盘下跌、疫情恶化。

白糖：中期仍在区间震荡4月进口增幅较大，短期来看，国内基本面无太大变化，供需短期无太大矛盾，短期或受原油及宏观影响较大。

内外持续倒挂，短期对白糖形成支撑；能源价格依旧维持高位，高价能源下，巴西食糖产量或有变数，对原糖形成支撑。

操作策略：多单持有。

风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。