中诚信国际-信用利差周报：首套房贷利率下限调降，债券收益率全面下行-220518

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市场动态5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》（以下简称“《通知》”），商住房首套贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR减20个基点（原为不低于LPR）。

二套房贷款利率下限维持现有规定。

各城市按“因城施策”原则自主确定辖区内首套和二套房贷款利率加点下限。

在当前背景下，降低首套房居民购房成本，激发刚需类住房需求，对稳增长、改善信贷意义重大。

对债市影响上，地产债方面，政策利好下龙头地产估值有望修复，但行业整体的再融资与预期修复还需看到房企销售数据的实际回暖。

后续仍需关注配套政策落地情况、执行效力，以及房企销售回款和债务滚续情况。

利率债方面，如前所述，短期内房地产宽松政策难以对经济增长和信贷结构改善形成有效支撑，对利率债收益率影响较小，货币政策及经济基本面仍是关注重点，因此我们仍维持5月利率债收益率维持区间震荡态势的预期不变。

中长期看，随着疫情好转与复工复产，地产宽松政策对地产销售和宽信用的作用逐渐显现，或对利率债收益率带来上行压力。

宏观数据4月价格指数延续分化走势，CPI同比上涨2.1%，较前值回升0.6个百分点。

PPI同比较前值回落0.3个百分点至8.0%，连续7个月同比下行。

4月新增社融0.91万亿，同比少增9468亿元，是自2020年2月以来的单月最低值。

新增信贷6454亿，同比少增8246亿，显著低于市场预期。

4月居民贷款减少2170亿，同比少增7453亿，连续6个月同比少增，其中住房按揭贷款减少605亿元，是有数据以来新低。

4月M2同比增长10.5%，较上月回升0.8个百分点。

M1同比上升5.1%，较上月回升0.4个百分点，M2-M1剪刀差延续边际走阔，社融与M2增速之差已经连续三个月出现下滑。

货币市场上周央行公开市场累计开展500亿元逆回购，当期共有200亿元逆回购到期，央行总计净投放300亿元。

上周资金面延续宽松，各期限资金价格窄幅波动，整体处于较低水平。

隔夜、跨月资金价格分别较前一周上行2bp、1bp，其余资金价格均下行，最大幅度不超过12bp。

Shibor延续下行趋势，3月期Shibor下行4bp，1年期Shibor下行5.4bp,二者之间利差走阔。

一级市场上周，信用债日均发行规模354.82亿元，较前一周减少310.98亿元。

分行业来看，基础设施投融资、交通运输、电力生产与供应等行业发债规模居前位。

净融资方面，超六成行业净融资规模为负数，其中房地产行业净融资额为55.45亿元，领先于其他行业；综合行业净流出规模相对较大。

发行成本方面，除AA级一年期主体发行利率上行167bp，其他各期限等级品种债券发行成本普遍下行21-36bp。