浙商证券-高澜股份-300499-点评报告：股权激励+硅翔扩产，利好持续发展-220519

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报告导读硅翔计划7亿元投建制造总部支撑长远发展；股权激励充分调动核心骨干积极性；储能温控等布局具备弹性；维持“买入”。

投资要点硅翔投建制造总部支撑持续发展公司公告控股子公司东莞硅翔拟与东莞市望牛墩镇人民政府签署《东莞硅翔动力电池热管理及汽车电子制造总部项目投资协议》，计划以自筹资金7亿元投资建设动力电池热管理及汽车电子制造总部项目，其中固定资产投资（包括建筑物、构筑物及其附属设施、设备投资和土地价款等）5.8亿元，其他资金（包括铺底资金、材料采购、人员工资及流动资金等）不低于1.2亿元。

东莞硅翔（51%控股）当前处于高速增长通道，2021年收入8.34亿元同比增147%，净利润7423万元（已计提超额业绩奖励944万元）同比增67%。

公司持续积极产能扩张，2021年动力电池热管理产品、新能源汽车电子制造产品产能7500万片、650万片，产能利用率94%、96%，在建产能分别6000万片、500万片，扩产幅度80%、77%。

此次制造总部项目总建筑面积约16.8万平方米，项目建设期24个月，将进一步支撑公司持续发展。

股权激励充分调动核心骨干积极性公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》，计划向21名董事、高级管理人员、核心骨干人员授予337.156万股限制性股票，约占股本总额的1.20%，授予价格为每股4.80元。

业绩考核目标以2021年净利润为基准，2022-23-24年净利润增长率不低于25%、50%、80%，净利润为扣非归母净利润并剔除股权激励影响后的数值假设公司于2022年6月授予限制性股票，预计2022年-2025年限制性股票成本合计1730万元，2022-23-24-25年分别摊销667、749、265、50万元。

盈利预测及估值硅翔持续产品升级、客户拓展，成长预期乐观；储能温控、液冷等新业务布局具备弹性；特高压和海上风电领域需求后续景气度有望提升；预计2022-2024年归母净利润1.10、1.71、2.24亿元，对应PE25倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧导致毛利率降低；纯水冷却设备订单获取不及预期等。