国金证券-证券投资类私募基金行业月报：环境友好度仍不稳定，4月超额分化加大-220519

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第一部分：股票量化策略投资环境量化策略运作方面，4月以来不稳定因子个数持续增加，并于月末突破临界值，全月市场流动性较前期明显下降，处在近一年较低水平。

各大指数换手水平变化不大。

风格方面，全月来看大盘股以“少跌为赢”的表现，大幅跑赢中小盘股。

波动率层面，时序波动水平继续小幅提升，同时横截面波动水平同样有所放大，市场收益分歧度上升。

对冲成本方面，4月IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本均有明显扩大。

从指数风险溢价层面来看，在经历了近期反复深度磨底的调整后，各重要指数风险溢价率均有不同幅度回升，尤其是中证500指数，4月下旬风险溢价率一度达到3.60%，再度超过了3月中3.25%的水平，创2011年以来新高，表明相关资产配置价值上升。

综合来看，目前整体环境对于股票量化策略的运行相对中性，由于受基础市场扰动较大，多数影响因素在今年以来反复变化，趋势性并不持久，不过当前结合市场点位以及中期超额预期来看，指增类策略仍有不低的配置价值。

以稳健为目的的投资者，在今年A股市场beta不确定性加大的背景下，可以关注市场中性策略以及量化复合策略近期凸显的相对优势。

第二部分：股票量化策略近期表现整体来看，4月国内疫情加剧情况下经济面临挑战，叠加外围因素导致市场磨底过程持续反复且波动较大，两市成交水平下落至近一年较低水平，风格上经济景气度下行导致传统大盘股表现相对抗跌，小盘股相对弱势，量化策略的整体运行环境友好度显著下降，据我们本次重点统计的341只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，受基础市场影响，4月指数增强策略绝对收益大幅回落，超额表现略有分化，市场中性策略收益再度转负。

具体来看，沪深300指数增强策略绝对收益为负，整体超额表现也在2月、3月连续两个月获得正超额后有所回撤，4月超额收益中位数为0.65%。

中证500指数增强策略在一季度连续3个月实现正超额表现后同样有所回撤，但内部分化相对显著，4月超额收益中位数为0.03%。

中证1000指数增强策略平均来看在三类指增策略中超额表现相对较好，但相比3月仍有回落，4月超额收益中位数为1.22%。

市场中性策略方面，4月现货端超额表现整体表现欠佳，对冲端IC各合约贴水大幅走深后再度收敛，给运作中的产品净值带来较大波动，全月来看策略整体表现不佳并创下2019年以来除去年12月以外单月最差收益表现。

量化复合策略方面，4月商品市场波动率大幅下降，除短周期策略外，其余子策略均有不同幅度回撤，另外由于股票市场的大幅下跌，使得复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品受到显著拖累，4月回撤继续加大。

第三部分：本期股票量化私募介绍——朋锦仲阳朋锦仲阳专注于二级市场量化投资，核心成员具备十年以上成型的海外策略经验背景以及丰富的实盘投资经验。

公司出身期货高频交易，目前核心策略为股票Alpha策略，去年新合伙人加入带来策略全方位提升，未来有望继续引入全球一线研发人员资源。

目前公司规模40亿左右，属于快速发展期的量化管理人，策略容量、人员配置与策略收益处于良好兼容的状态，今年以来指增策略超额表现与中性策略绝对收益均排名前列，可予以关注。

风险提示：策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。