德邦证券-林洋能源-601222-智能、储能、新能源协同发展，一流运营商成长性凸显-220519

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积极布局电化学储能全产业链，储能新业务蓄势待发。

新型储能是构建新型电力系统的重要技术，也是催生国内能源新业态的重要领域。

因此，新型储能对于能源电力领域绿色转型和实现碳中和目标至关重要。

乘着储能政策东风，公司积极布局电化学储能，在手储备项目超3GWh，其中，上游储能电池端：21年6月携手亿纬锂能成立合资公司，公司持股35%，投资不超过30亿元建设年产10GWh储能磷酸铁锂电池项目，预计2022年内建成投产；中游储能系统集成领域：与亿纬锂能和华为合作，深化储能系统集成核心竞争力；下游用户端：重点开拓新能源发电+“共享储能”的商业模式，通过建设集中式共享储能电站为新能源电站提供储能资产租赁服务，同时储能电站也可以接受电网调度，通过为电网提供调峰调频等辅助服务获取增值收益。

光伏电站运营效益凸显，在手项目充足。

2021年公司光伏发电收入14.54亿，毛利超过70%。

截至2021年年底，公司开发建设并持有的已并网运行各类光伏电站装机容量约1.6GW，储备光伏项目超6GW，运维光伏项目超3.5GW。

在双控背景下，光伏绿电深市场前景巨大，且公司电站资产分布主要集中于东部全国用电主消纳区，各项目发电时间、上网电量均有保障。

相较于纯新能源运营商，公司具有自带高效组件的EPC能力，以“开发+EPC+运维”模式与中广核、华能、申能、三峡、中电建、中能建等央国企在国内外全面合作。

公司低成本融资，新能源电站设计、项目管理，新能源电站智能运维等方面均有优势。

智能、储能、新能源三大业务齐发展，打造综合智慧能源系统方案。

公司力争打造“高可靠、高性价比、高收益”的“3S”融合储能产品和系统集成解决方案，布局储能产业链上下游。

截至2021年底，林洋储备的各类储能项目已超3GWh，2022年公司将紧抓储能市场爆发性增长机遇，将打造创新的储能系统集成优势和“集中式共享储能”运营商业模式，2022年建设规模化的储能PACK工厂一期项目2GWh，未来3年累计建设不低于5GWh储能项目。

2022年公司通过积极推动智能电网、新能源、储能三大业务板块业务落地，力争实现营业收入超80亿元的目标。

投资建议与估值：公司智能电表、新能源和储能三大板块齐头发展，作为储能领域先行者，在“双碳”目标的背景下，未来成长性高。

我们预计公司2022年-2024年的收入分别为81.4亿元、100.97亿元、123.4亿元，增速分别为53.7%、24%、22.2%，归母净利润分别为13.25亿元、17.17亿元、21.45亿元，增速分别为42.4%、29.6%、24.9%。

首次覆盖，给予增持投资评级。

风险提示：项目推进不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期；海外项目经营风险。