中泰国际-非银金融行业：H股券商营收及利润整体不及预期，海通国际亏损低于预期-220517

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二级市场行情回顾四月，恒生指数收报21997点，下跌4.13%，恒生科技指数收报4427点，下跌1.89%，恒生国企指数收报7229点，下跌3.02%，香港中资券商指数收报689点，下跌6.94%。

我们跟踪的重点港股券商股整体下跌6.27%，21家中资券商H股及在港中资券商上市子公司中，本月仅民银资本（1141.HK）1家收涨。

在港中资券商上市子公司跌幅居前，跌幅前三为兴证国际（6058.HK）、海通国际（665.HK）及招商证券（6099.HK）。

中资美元债表现不佳，指数整体下跌1.2%，其中投资级债券指数微涨0.3%，高收益级债券指数下行1.5%。

港股IPO市场发行跟踪4月港交所IPO上市2单，同比-33.33%。

募集资金10.32亿港元，同比-95%。

美元债发行规模158.02亿美元，同比下跌34.88%。

港交所动态跟踪【SPAC】深石于2022年4月8日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，其为香港第十二家SPAC公司。

发起人为公司的发起人是王石及亚投资本，拟重点关注已准备好把握脱碳经济增长趋势的绿色科技及环保消费品与服务领域企业，其总部可能位于亚太区或在亚太区有巨大增长潜力。

行业要闻中国证监会发布关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见。

意见提出，稳步推进高水平开放。

支持对中国资本市场具有长期投资意愿的优质境外金融机构设立基金管理公司或扩大持股比例，鼓励行业积极借鉴境外先进资产管理经验和有益业务模式。

支持符合条件的基金管理公司“走出去”，依法设立境外子公司，提升服务境外投资者及全球资产配置的能力。

继续推动扩大QDII额度，拓宽公募基金海外市场投资渠道。

稳步有序推动产品双向开放，持续推进内地与香港基金互认业务，稳妥拓展ETF互通机制，支持符合条件的公募基金参与粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点，推动股票ETF纳入内地与香港股票市场互联互通标的。

重点公司动态跟踪海通国际（665.HK）实现收入1.06亿港元，同比下降94.35%；公司拥有人应占溢利亏损6.4亿港元，同比下降214.83%。

证券行业跟踪及投资建议四月，海通国际（665.HK）及H股上市券商披露了2022年Q1业绩。

由于今年一季度A股和港股一、二级市场景气度表现较差，海通国际一季度亏损超6亿港元，H股上市券商的业绩也大多下滑。

此外，4月一二级市场行情表现加深了市场悲观预期，致使板块本月平均跌幅达6.94%，未跑赢恒指大盘。

我们继续看好券商板块估值修复行情。

近年来，港交所不断优化海外发行人上市制度，2021年作为港交所《战略规划2019-2021》的最后一年，继续优化了“第二上市”要求；同时，受中概股监管政策影响，部分涉密中概股回流A、H股上市的趋势明显。

当前证券行业总体持续景气向好。

直接融资比重提升等大环境下，券商财富管理及机构业务是发展主线，目前港股中资证券PB估值仅0.53x，低于近10年PB的10%分位数，板块安全边际较高，配置价值凸显。

随着南下资金持续加仓，和未来市场情绪的修复，A/H股券商溢价有望修复。

在H股上市内地券商中，我们看好中信证券（6030.HK）、中信建投证券（6066.HK）、中金公司（3908.HK）、华泰证券（6886.HK）及国泰君安（2611.HK）等头部券商，未来有望成为航母级头部券商。

风险提示：1、宏观经济下行风险；2、二级市场大幅下跌风险；3、行业监管政策收紧、竞争加剧。