中诚信国际-高收益债策略周报：3家房企启用信用保护工具发债，高收益债净价指数先跌后涨-220515

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策略建议CCXI高收益债券财富指数周度走势：5月5日至5月13日，指数整体呈上行走势，5月13日指数点位为137.36，涨幅为0.352%。

县级城镇化建设迎来发展机遇，可择优选择经济发展潜力较大、区域财政实力较好、债务风险可控的县级城投进行信用下沉：5月6日，中办、国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，县城基础设施领域建设迎来发展机遇。

为了保障县城建设，中央提出建立多元可持续的投融资机制，但考虑到未来随着隐债清零、政府换届、平台转型等持续推进，高收益城投债投资过程中仍需关注弱区域、弱资质平台再融资压力，以及政企关系演变下地方政府对融资平台支持的分化及其转型风险，建议投资者择优选择经济发展潜力较大、区域财政实力较好、债务风险可控的县级城投进行信用下沉。

龙湖、美的置业、碧桂园被选为示范房企发债，并启用信用保护工具，有助于帮助民营房企逐步恢复债券市场融资功能，结合5月15日央行银保监会下调首套房贷利率下限，融资端和销售端或出现边际改善，建议投资者保持关注：据媒体报道，龙湖、美的置业、碧桂园3家民营房企被监管机构选定为示范房企，将陆续发行人民币债券，且创设机构（主承销商）将同时发行信用违约掉期（私募CDS）或信用风险缓释凭证（CRMW）在内的信用保护工具，一定程度上有利于缓解现阶段民营房企发债难、成本高的难点，帮助民营房企逐步恢复债券市场融资功能，结合5月15日央行银保监会下调首套房贷利率下限，有助于刺激合理住房需求释放，融资端和销售端或出现边际改善，建议投资者保持关注。

一级市场：发行规模大幅回落，发行利率及利差基本持平发行情况：5月5日至5月13日，已出结果的高收益债券共计20笔，发行总额129.40亿元，受节假日影响发行规模大幅回落；加权发行利率为6.60%，加权信用利差为424.69BP，发行利率及利差与前值基本持平。

二级市场：净价指数先跌后涨，异常成交占比走高运行情况：5月5日至5月13日，CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈先跌后涨走势。

1）从主体类别看，仅非国有企业有所下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数涨跌互现，天津、贵州涨幅居前；产业债重点行业净价指数多数上涨，综合、交通运输涨幅相对较高，有色金属表现不佳。

成交情况：5月5日至5月13日，高收益债成交总额为1052.97亿元，占二级市场狭义信用债成交总额的8.53%，较前值增加0.67个百分点。

1）从成交量价看，投资型高收益债鲁渝川城投合计成交超300亿，投机型高收益债融创美元债利息兑付逾期；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比19.27%，较前值增加1.07个百分点。

风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧债市风险动态“21阳谷祥光SCP001”未按时兑付本息。

“19汉当科MTN001”触发交叉违约。

“21深钜03”“19富力02”展期。

凯撒同盛发展股份有限公司主体及债项评级下调，列入可能降级的观察名单。

花王生态工程股份有限公司、武汉天盈投资集团有限公司、雪松实业集团有限公司、新凤祥控股集团有限责任公司主体及债项评级下调。

阳谷祥光铜业有限公司主体评级下调。