万联证券-4月中债登、上清所托管数据跟踪：境外机构持续减配，杠杆率小幅回落-220519

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总览：债券托管规模环比正增，月增量大幅回落。

中债登和上清所债券总托管余额为120.74万亿元，较上月增加4458.11亿元。

其中，中债登总托管余额为89.88万亿元，较上月增加2629.32亿元，增量大幅回落主要受地方债发行转弱、政金债集中到期影响；上清所总托管余额为30.86万亿元，较上月增加1828.79亿元，增量主要来源于中票、短融及超短融。

分券种：1）利率债方面，国债、地方债增量持续高增，政金债增量由正转负。

2022年4月，利率债托管总增量为27938.36亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为17874.5亿元、12382.99亿元、-2319.13亿元，增量较上月分别+16680.65亿元、+6583.22亿元、-5637.6亿元。

具体来看，国债、地方债大幅正增，政金债受集中到期影响，增量由正转负。

2）信用债及同业存单，企业债放量带动信用债环比高增，同业存单增量由正转负。

2022年4月，信用债托管总增量为12161.95亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为9958.36亿元、1216.94亿元、894.04亿元、92.61亿元，增量较上月分别+10116.34亿元、+560.52亿元、-90.99亿元、-86.35亿元。

具体来看，4月企业债托管增量由负大幅转正，中票增量环比倍增，短融及超短融、定向工具托管增量环比微降。

同业存单方面，托管增量由正转负，但总托管量仍处于高位。

分机构：境内机构行为分化，银行基金为配债主力；境外机构配债意愿持续减弱。

具体来看，1）商业银行：国债增持力度持续加大，地方债增量回落，政金债遭减持；信用债及同业存单托管量整体回落。

2）广义基金：政金债大幅减持拉低利率债整体增量，信用债全面增配，同业存单增持力度减弱。

3）证券公司：地方债获小幅增持，其余主要券种全面减配。

4）保险机构：地方债增持力度减弱，政金债增量由负转正，信用债及同业存单减持为主。

5）信用社：国债、同业存单增量由负大幅转正，政金债持续高增，信用债减持为主。

6）境外机构：配置意愿持续下滑，利率债、信用债及同业存单全面减配。

债市杠杆率：经测算，2022年4月债市杠杆率环比下滑1.0%至106.8%，同比+0.3%，市场情绪趋于谨慎。

风险因素：资金面宽松不及预期，宽信用进程不及预期，经济增速不及预期，信用风险超预期。