天风证券-大金重工-002487-风电景气度持续，新业务放量可期-220519

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事件5月17日，全国新能源消纳监测预警中心发布《2022年一季度全国新能源电力消纳评估分析》，一季度风电新增装机790万千瓦，同比增长16.7%。

业绩短期承压，产品结构改善有望提升毛利水平风电装机稳步提升，而公司2022年一季度主要由于发运产品类型均为陆上风塔，并且多数为去年结转订单，加上受疫情影响，发运量低于公司计划，固定成本摊薄效用减弱。

公司22Q1实现营收9.34亿元，同增55%；归母净利润0.62亿元，同降19%；扣非净利润0.61亿元，同降14%。

未来公司将持续改善产品结构，加大海上风电产品占比及出口产品占比，进而改善公司总体毛利水平。

海陆产能稳步释放，新业务放量可期产能：2022年公司总体设计产能为120万吨，比2021年增长20万吨，其中蓬莱基地技改增加10万吨产能，新基地阳江基地一期在6月30日预计完工投产，下半年规划产能10万吨。

新业务：公司以塔筒业务板块为依托，目前进入风场开发领域，项目进展顺利，同时横向布局叶片制造产业板块。

陆海双轮驱动战略：在塔筒领域，公司持续围绕既定“陆海双轮驱动战略”，陆上围绕三北大基地陆上业务增长点布局，同时发挥大金蓬莱大金港的区位优势，着力海上和海外项目。

在海外业务上，公司疫情前布局欧洲业务，在近两年的时间里成果转化显著，在欧洲英国、波兰、德国等国家新开发合作诸多客户。

投资建议前期我们预期公司2022、2023年营收73.5、133.9亿元，归母净利润10.1、17.6亿元。

考虑到行业竞争加剧及2021年海风抢装潮过后公司盈利会受到影响，现调整公司22-24年营收为75.3、101.5、122.8亿，归母净利润分别为6.6、9.8、12.3亿，对应22、15、12倍PE，公司海陆产能稳步释放，持续推进“陆海双轮驱动战略”，看好未来业绩增长，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险、产能投放不及预期风险、风电订单需求下降风险。