银河证券-家用电器行业十一月行业动态报告：白电内销回暖、外销改善明显-211202

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原材料价格环比下降。

2021年11月铜、铝、螺纹钢月度均价环比下降，下降幅度为0.13%、10.62%、18.40%，从同比增速来看，铜、铝、螺纹钢月度均价上涨了38.25%、36.71%和11.18%，上涨幅度相比10月均明显下降。

空调内销出货回暖、出口略超预期。

10月份家用空调总产量1014.9万台，同比增长8.2%；总销量908.74万台，同比增长4.7%，其中内销出货量536.4万台，同比增长1.29%，出口372.34万台，同比增长10.13%。

从整个销售季节特征来看，10月份为销售的淡季，但由于国庆促销以及双十一提前预热，本月内销出货量环比改善。

出口方面，出货量增速略超预期，在去年同期高基数的背景下取得两位数增幅，主要原因为北美市场启动，近期货柜紧张局面和整体海运价格都有所缓解，对外销出货量的增长有一定拉动作用。

冰箱、洗衣机内外销增速环比改善。

10月冰箱销量734万台，同比下降4.6%，其中内、外销分别同比下降7.9%和1.0%，洗衣机销量701万台，同比下降2.9%，其中内外销同比下降0.5%和7.0%。

从增速来看，冰洗内外销增速环比均有所改善，其中外销改善明显。

我们认为主要原因为海运紧张趋势有所缓解，叠加海外大促备货需求增加。

随着海运紧张问题逐步缓解，出口端表现有望继续改善。

家电指数十一月上涨0.11%。

申万家电指数11月上涨0.11%，排在申万28个一级行业第19位，截至11月底家电板块下跌24.58%，表现不及沪深300指数（-7.28%），行业市盈率（TTM）为16.37。

行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低3.97个单位。

家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-20.94%，历史均值为-11.04%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低9.90PCT。

投资建议：我们认为12月份原材料价格压力有望边际减弱，行业盈利能力将边际改善，叠加家电板块估值今年回调较多，已处于历史均值下方，配置价值较高。

建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）和老板电器（002508）。

二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯(603486)、石头科技（688169）、莱克电气（603355）、火星人（300894）。

风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。