东证期货-白糖热点报告：巴西估产下调，短期利多料难改整体震荡格局-220518

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★行情回顾消息称，巴西甘蔗加工厂正取消部分糖出口合同，并转而生产乙醇，以便从能源价格高企中获利。

近期多家机构下调22/23榨季巴西制糖比和糖产量预估，对市场形成短期利多推动，外盘重回20美分一线，郑糖也回升至5950元/吨左右，但整体仍处于震荡格局之中。

★行情分析及投资建议巴西开榨推迟、醇糖价差较高将令糖厂在新榨季前期提高乙醇用蔗比，对市场影响利多。

但随着榨季的深入，乙醇及糖产量都将增加，而目前乙醇汽油比价已超70%，在6-9月压榨生产高峰期，糖厂会否继续积极用甘蔗产乙醇还很难说，需关注巴西乙醇及汽油价（巴西已上调柴油价，关注后续是否上调汽油价）及国际油价变动情况。

21/22榨季印度糖生产连续超预期，全球料从此前产需温和短缺转为小幅过剩的格局，而下榨季由于亚洲供应预期庞大，全球产需前景预计过剩，这制约着国际糖价的上方空间。

不过考虑到全球产需差规模不大，在印度糖出口门槛以及巴西糖醇价差的双重制约下，国际糖价料维持震荡格局，后续需关注原油价格大幅波动的风险以及主产地巴西印度是否出现不利天气。

维持对2022年外糖在17-23美分/磅区间震荡运行的观点，22Q2-22Q3运行区间预计在18-23美分/磅；22Q4-23Q1市场下行压力或较大，价格重心料有所下移。

国内疫情形势正逐渐改善，销区库存薄弱以及夏季冷饮消费旺季来临，这或将在疫情后带来补库需求；此外，配额外进口持续处于亏损状态，且近期亏损幅度有所扩大。

结合外盘分析，郑糖短期或表现偏强，但总体料仍维持震荡格局，主力9月合约运行区间预期在5750-6300元/吨，建议波段操作为主，不宜过分追涨杀跌。

★风险提示疫情恶化、宏观金融市场动荡、产地天气风险等。