中信期货-金融衍生品策略日报：等待行情明朗后再行布局-220519

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昨日指数窄幅震荡，沪指一度突破3100点，但尾盘弱势下行，收盘沪指下跌0.25%。

权益方面，强势方向集中在纺服、汽车、电子，短线资金布局复工复产以及人民币汇率贬值方向，消费以及地产建筑弱势，资金近期由价值迁入成长，反映机构资金调仓换股的行为。

对于后市暂建议持币观望，沪指3100点久攻不下，对于偏好有一定抑制作用，叠加量能始终未能放大以及陆股通资金重回流出状态，目前市场仍处于方向的抉择期。

而向上动能来自于复工复产，这可以类比于2020年二季度的行情，但相较于上一轮复工炒作，本轮病毒的传播性更强，不确定因素也会更多，这一逻辑并非特别顺畅。

在部分赛道股累计较大反弹幅度之后，短期依然建议防范冲高回落风险，待行情明朗之后再行布局。

期权方面，持仓量PCR指标维持震荡，需要注意目前持仓量PCR指标已至阶段高位，需谨防回调风险。

期权市场成交量保持稳定，并未出现避险需求提升，市场整体情绪企稳。

基本面方面，市场底部相对明确，复工复产领域偏强。

前期进场的期权牛市价差策略仍可在中期续持，等待政策起效。

但另一方面，疫情反复的担忧与国内金融数据不及预期依旧掣肘指数向上空间，短期建议保持谨慎，期权策略防御为主。

国债方面，昨日国债期货全面收涨，现券市场情绪继续向好，收益率曲线相对走陡。

全天看来并无太多增量信息，债市收涨仍是继续前日的逻辑。

从席位上看，一是多头席位变化不大，但偏投机多头并没有进一步止盈，而是多单量重新有所上升；二是空头入场动力提升，偏投机和偏套保空头均有增仓表现。

但需要提示的是，随着近期国债期货的走强，不排除会出现价格突破关键位置后，空头止损效应造成的价格大幅波动。

后续，资金面大概率持续宽松，配置力量有可能从短端传导到长端，从信用传导到利率。

但越是一致的预期和拥挤的头寸，流动性最好的利率债越容易“受伤”。

仍建议交易性需求维持中性。

风险因子：1）供应链恢复偏缓；2）交易量持续萎缩；3）经济继续下滑；4)疫情反复；5)通胀超预期。