天风证券-国防军工行业：国改是重要主线之一，国资委继续加大优质资产注入上市公司力度-220518

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国资委：要继续加大优质资产注入上市公司力度5月18日，国务院国资委党委委员、副主任翁杰明在深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会上表示，要继续加大优质资产注入上市公司力度，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。

要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。

要盘活或退出低效无效上市平台。

我们认为，当前国企改革进入深水区，2022年是三年国企改革行动的收官之年，国有企业将继续在加强优质资产对接资本市场、盘活有潜力发展资产、退出低效无效上市平台以及统筹优化上市平台布局方面持续发力。

军工资产证券化或出现加速。

国有资产整合和股权激励或是主要改革方案国有资产整合：今年全国两会期间航空工业董事长谭瑞松提交关于建立军工央企资产调整平台的提案，呼吁从行业管理、政策机制上着手解决军工资产市场、能力和资产流动性等问题，让军工央企释放更多存量资产的市场价值，优化资产结构。

4月29日，主机龙头平台中航沈飞公告拟收购吉航维修公司60%股权并增资，完成制造-维修全寿命周期保障体系平台搭建。

4月21日，航空工业机载：加快推进专业化整合，向系统供应商转型升级。

股权激励：2020年5月30日，国资委发布了《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，为央企控股的上市公司进行股权激励提供了具体的实施细则，2019年与2020年共有9家军工央企开展股权激励工作，超过前6年之和，进行以股权激励为主的长效激励措施推进或成为军工央企改革的趋势。

经我们统计，在实施股权激励超过36个月后，有93.33%的公司股价上涨，涨幅超过50%的公司占66.67%。

股权激励作为一种长期激励机制，对军工企业的业绩和股价具有明显的提升效果。

投资建议：关注具备强基本面，处于优秀估值水平（PEG1x）的改革类企业：如中航电子、中航机电、中航沈飞、航天电器、中航西飞、中航高科等企业。

以及关注小市值且完成股权激励的航天、电科系企业：航天晨光、天奥电子、杰赛科技、四创电子等。

风险提示：国企改革推进力度低于预期的风险，国际形势变动的风险，原材料价格波动的风险等。