东吴证券-京东集团~SW-9618.HK-2022Q1财报点评：营收利润超市场预期，未来利润率提升可期-220518

《东吴证券-京东集团~SW-9618.HK-2022Q1财报点评：营收利润超市场预期，未来利润率提升可期-220518（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-京东集团~SW-9618.HK-2022Q1财报点评：营收利润超市场预期，未来利润率提升可期-220518（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点营收利润大超市场预期：公司一季度收入2397亿元，同比增长18.0%；实现Non-GAAP归母净利润40亿元，与同期持平，彭博一致预期分别为2367亿元和25.9亿元，均超市场预期。

各项收入持续增长，物流业务竞争优势加强：商品销售收入同比增长16.6%，3P商户多元化程度持续提高。

物流及其他服务收入176亿元，同比增长27.5%，彭博一致预期为176亿元，物流经营利润率为-2.4%，相较2021Q4提高3.2pct。

本季度京东物流继续扩大海外仓储和运输网络，并成为中国物流行业首家在春节期间推出派送服务的公司，逐步提高公司物流业务的竞争优势。

日百品类仍在继续扩充，电子家电专卖店下沉打入低线市场：电子产品及家用电器净收入1184亿元，同比增长13.8%，彭博一致预期为1172亿元；日用百货商品销售收入为860亿元，同比增长20.7%，彭博一致预期为861亿元。

公司自营业务扩品类成效显著，从低频、大体积的带电品类转向高频低客单价的百货商品履约费用率降低，规模效应体现：履约费用率6.5%，较同期下降0.3pct，规模效应体现。

销售费用率3.6%，较同期上涨0.2pct，主要系春晚赞助影响，未来销售费用支出有望进一步降低。

活跃用户数增长不及预期：1Q22京东活跃用户数达5.81亿，同比增长16.2%，新增活跃用户1080万，彭博一致预期为1340万，不及预期盈利预测与投资评级：行业竞争格局加剧，公司用户数不及彭博一致预期，但公司营收依然保持较强的韧性，我们维持2022-2024年的收入预测为11358/12891/14716亿元；由于公司未来会加大物流投入，但其他费用支出将有所下行，因此我们维持过往2022-2024年的EPS（经调整）预测为6.5/10.3/15.2元，对应PE分别为为28.5/18/12.1倍（港币/人民币=0.8596，2022/05/18数据）。

公司持续投入虽短期影响到公司业绩，但将构筑越来越强的竞争优势，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：平台商品品质风险，商品供应链拓展风险，宏观经济波动风险。