国联证券-奥飞数据-300738-IDC成长企业交付能力和上架效率行业领先-210722

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投资要点：员工计划和股权激励推动管理层和员工积极性公司股权结构合理，大股东持股比例较高。

第一次员工持股计划获得成功，当前第二次员工持股计划已完成购买、股权激励计划完成授权。

公司控股股东、管理层、核心员工形成合力，共推企业前进、共享发展成果。

IDC布局核心地带及潜力区域，规模跻身一线，成长性行业领先公司大部分机房布局京津冀、长三角、粤港澳，布局广西北部湾和海南自贸区。

2020年底可用机柜达到1.6万架，同比增长122%，确定性项目储备项目超过5万架。

2021年将启动或交付广州南沙一期、阿里二期、廊坊讯云扩容、廊坊固安一期共1.77万个机柜建设计划，进一步快速提升可用机柜规模。

2021年不超过6.35亿元可转债募资发行项目已通过交易所审核。

主营业务利润增长，交付能力和上架水平行业领先随着上架率快速提升，收入增长同时利润同步提升。

扣除投资收益后2021Q1净利润同比增长达到104.55%；2020年EBITDA利润率达到41.40%（扣除投资收益后37.24%）的历史最高水平，ROA和ROE水平位居行业前列。

公司机房获数据中心碳中和证书，为客户选择公司设施增加砝码。

盈利预测我们预计公司2021-2023年营收为12.99、17.59、26.58亿元，归母净利润为1.92、2.50、4.11亿元，EPS为0.50、0.65、1.08/股，对应P/E为47、36、22倍；EBITDA为5.46、7.00、9.93亿元，对应EV/EBITDA为19.6、16.2、13.2倍。

考虑IDC重资产运营和稳定现金流属性，认为EV/EBITDA法更为合理。

给予公司2021年25倍EV/EBITDA，合理EV应为136.43元，对应市值121.70亿元、股价31.89元。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示系统性风险；系统性风险，流动性风险，募资不及预期的风险，新项目交付及上架不及预期的风险。