中信证券-海油发展-600968-2021年年报及2022年一季报点评：油服行业景气复苏，低碳转型持续推进-220518

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2021年公司实现营收387.4亿元，同比+16.7%，实现归母净利12.8亿元，同比-15.6%，营收稳定增长，受计提减值影响，业绩同比下滑。

考虑到高油价及国内增储上产战略有望助推油田技术服务行业景气度不断修复，我们维持公司2022-2023年归母净利润预测为22.3/26.7亿元，新增2024年归母净利润预测31.6亿元，对应2022-2024年EPS预测分别为0.22/0.26/0.31元，当前股价对应2022-24年11.4/9.5/8倍PE，当前国内油服产业链各环节龙头中海油服（A）、海油工程、中油工程、杰瑞股份2022年Wind一致预期平均PE为18.7倍，按照2022年16.5倍PE，维持公司3.6元目标价及“买入”评级。

▍三大业务稳定发展，低碳环保与数字化贡献业绩增量。

2021年公司实现营收387.4亿元，同比+16.7%，实现归母净利润12.8亿元，同比-15.7%。

全年营收稳定增长，业绩同比下滑，主要由于固定资产计提减值准备导致资产减值损失同比+6.6亿元至7.4亿元，若排除计提减值影响，归母净利润仍保持增长趋势。

分业务板块来看，能源技术服务产业、低碳环保与数字化产业和能源物流服务产业分别实现营收136.5、86.4和184.0亿元，同比+16.7%、+12.9%和+18.4%，实现毛利润20.2、16.5、15.8亿元，同比+9.3%、+55.3%和+24.5%。

受益于2021年油价持续回升和国家增储上产的“七年行动计划”，公司工作量稳中有升，三大业务营收保持增长，在公司加快推动绿色低碳能源和数字化转型的战略要求下，低碳环保与数字化板块贡献了主要业绩增量。

▍2022年一季度公司营业收入大幅增长。

2022年一季度公司实现营收82.0亿元，同比+25.2%，实现归母净利润3.0亿元，同比+37.5%。

营收利润均同比大增，主要受益于油气价格上行，公司工作量及营业收入持续向好。

22Q1公司毛利率同比+0.8pct至10.8%，持续改善。

▍油价高位下，中海油加大资本开支，油气安全保障战略驱动发展。

2021年以来，受地缘政治及原油供需紧张影响，油价持续上涨，油公司逐步增加资本开支，全球油服行业有望迎来景气复苏周期。

根据相关公司公告，预计2022年中国海上油气上游资本开支约900-1000亿元，较2021年的887亿元有所增长。

公司作为国内海上油气生产服务龙头，有望充分受益。

在行业景气不断复苏背景下，公司将统筹推进能源安全保障战略与低碳转型工作，进一步提升提质降本增效水平，为实现高质量发展提供强大支撑。

▍风险因素：油价大幅波动；公司业务及工程进度不及预期；公司海外业务风险；公司低碳转型不及预期。

▍投资建议：考虑到高油价及国内增储上产战略有望助推油田技术服务行业景气度不断修复，我们维持公司2022-2023年归母净利润预测为22.3/26.7亿元，新增2024年归母净利润预测31.6亿元，对应2022-2024年EPS预测分别为0.22/0.26/0.31元，当前股价对应2022-2024年11.4/9.5/8倍PE，当前国内油服产业链各环节龙头中海油服（A）、海油工程、中油工程、杰瑞股份2022年Wind一致预期平均PE为18.7倍，按照2022年16.5倍PE，维持公司3.6元目标价及“买入”评级。