国盛证券-南山铝业-600219-再建20万吨汽车轻量化铝板带产线，尽享需求快速增量红利-210722

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事件：2021年7月21日，公司发布公告规划建设汽车轻量化铝板带生产线项目，预计投资总额约20亿元，其中设备费用12.4亿元，工程建设及其他费用7.6亿元。

项目主体设备涵盖1条2350mm单机架冷轧机、2条2400mm连退热处理线、1条2400mm连退化学线。

项目建设期预计为18-30个月，建成后每年将新增汽车轻量化铝板带产能20万吨。

车用铝板带产能翻倍扩张，产销规模有望提速增长。

公司2012年正式进军汽车板业务，2015年第一期10万吨汽车板产线落地投产，成为国内首批具备汽车板生产能力企业。

2019年公司再建10万吨汽车轻量化铝板带材生产技术改造产线，并于2021年一季度进入试生产状态。

根据公司投资者交流平台回复，4月公司汽车板产品单月产销量已过万吨，年化产销量突破12万吨水平。

考虑公司现有产能为20万吨且铝板带材生产过程存在实际产能低于理论产能情况，我们预计现有产线实际满产量为16万吨，下半年预计逐步实现满产状态，催生公司产能扩张诉求。

车用铝板带市场空间广阔，终端需求放量迅速，公司有望尽享行业增长红利。

铝材较钢材在保证相同材料性能下可有效减轻重量，车用铝材是汽车轻量化重要解决途径。

当前车用铝材在新能源车上应用主要集中于底盘、电池系统、轮毂、车门开闭件等。

我们测算按照单量新能源车用铝量为250千克计算，则至2025年中国车用铝材市场规模有望达到185万吨量级。

根据IHS数据统计，2017年亚洲地区对铝汽车板需求仅约为13万吨，市场复合增速可达35%。

优质高增速赛道为公司提供广阔放量空间。

汽车板市场壁垒深厚，公司有望维持赛道优势地位。

汽车铝板对弯折性、导电性、强度具有高质量要求，技术壁垒深厚。

下游汽企对产品品质与一致性、供给稳定性有高要求，长期研发投入与产线规模门槛是核心客户考核重点。

公司近年来维持高研发投入，以产品生命流程服务及协同研发为依托，深度绑定全球核心车企，并通过蔚来、宝马、上汽通用、一汽大众、理想、现代、日产等全球主要汽车主机厂材料认证，未来有望持续占有赛道优势地位。

投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68、37.88、44.80亿元，对应PE分别为16.8、13.6、11.5倍。

我们认为，公司高端化产线放量增长具备可持续性，利润增长模式将开启新篇章。

与传统电解铝公司相比，公司客户具有长期粘性且未来市场增量空间广阔，继续看好公司业绩长期增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：公司产品产销爬坡不及预期风险；新能源车市场规模增长不及预期风险；汽车轻量化发展方向变革风险。