美尔雅期货-PTA&MEG半年报：暑去天渐凉，风动云飞扬-210720

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投资要点原料端PX：PX处于大投产周期中，下半年国内预计投产500万吨/年。

三季度PTA新装置投产或先于PX，PX维持紧平衡格局，但随着PX装置投产，PX存累库预期。

伴随着PX新增产能的释放，PX加工差或将明显压缩。

供给端PTA/MEG：三季度PTA装置检修预计仍维持偏高，但新装置逐步出料量产，PTA或进入累库周期，8月后PTA的库存压力增加。

下半年随着新增产能投产，乙二醇或逐步进入累库周期之中，库存压力偏高。

关注装置检修动态。

需求端聚酯：市场对下半年秋冬行情仍有期待，终端织造开机维持相对高位，预计下半年聚酯开工率维持90%左右高位。

我们的观点：阶段性的产能错配或将带来产业链利润的转移，但PTA加工费不宜过分低估，低估后可低接为主；三季度旺季行情下聚酯仍以偏强对待。

策略：中长期来看，随着新增产能投产，PTA/MEG供应增量明显，而需求端聚酯增速较为稳定，供需差来看PTA/MEG累库格局较为确定，维持逢高做空思路，但PTA加工费不宜过分低估，低估后可低接。

具体操作仍需视宏观经济运行态势、新产能投产情况以及国际贸易磋商进展而定。