天风期货-铜周报：没有斜率的底部-220517

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上周铜价企稳并有所反弹，与我们周报中的观点吻合，我们认为铜价短期或将以震荡为主；铜价的企稳主要来自于上周中美国4月CPI公布后，市场预期的变化。

主流观点认为这基本标志着美国通胀高点已经出现，联储收紧的节奏暂时不会更加鹰派，结合鲍威尔最近关于“后续两次加息都是50BP”的言论，更鹰派的收紧对总需求压制的担忧有所放缓，美债收益率有所下行；但是我们认为依然不能肯定美国CPI就已经见顶，即使已经见顶，有充分的的理由相信其后续的回落过程会非常缓慢，尤其是核心通胀依然强劲，因此不能排除市场重新交易联储更加鹰派的可能；国内4月各项数据表现较差，这与预期相符，如果4月数据是年内低点，后续恢复的斜率就非常关键，但是目前来看，货币政策没有更加宽松、生产消费受到疫情管控扰动，5月的恢复进度也会非常缓慢，即便上海在6月份逐渐回归正常，整体斜率也不会太高，这决定了工业金属整体的反弹幅度是比较有限的；基本面上，本周铜精矿现货市场活跃度依然有限，交投持续清淡，因需求复苏的不确定性，市场参与者多观望。

整体来看，卖方出货积极性较低，与买方较难达成共识。

市场一方面认为部分炼厂进入检修期，且多数预期山东地区炼厂复产时间线慢于计划，令TC现货价格出现一定价格上涨。

从地区间物流情况看，常州疫情管控升级，出入库有所下降，江西及广东地区发往华东物流亦有所抑制，无锡地区流转尚可，地区间价差明显收窄，广东地区报价逐步调整并低于上海地区，下游按需谨慎，不愿过多采购。