中银国际-食品饮料类社零数据点评：4月餐饮降幅加大，烟酒类增速转负，粮油食品和饮料增速放缓-220517

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国家统计局公布2022年4月社会消费品零售额数据。

4月社零总额同比下降11.1%，其中餐饮收入同比下降5.1%，烟酒类零售额增速转负，粮油、食品类和饮料类零售额增速放缓。

2022年4月社零总额同比-11.1%，餐饮收入同比-5.1%，烟酒类收入增速转负，粮油、食品类和饮料类零售额增速放缓。

1）社零总额：4月社零总额同比-11.1%，增速同比-29.8pct，环比-7.6pct；扣除价格因素，4月社零总额实际同比-14.0%，增速同比-29.8pct，环比-8.0pct。

（2）餐饮消费：餐饮收入同比-22.7%，增速同比-69.1pct，环比-6.3pct；限额以上企业餐饮收入同比-24.0%，增速同比-84.3pct，环比-8.4pct。

4月份国内疫情继续蔓延，各地防疫政策收紧，对餐饮造成较大不利影响。

（3）食品饮料消费：烟酒类零售额同比-7.0%，增速同比-33.2pct，环比-14.2pct，疫情对餐饮和礼赠需求都造成一定影响。

粮油、食品类零售额同比+10.0%，增速同比+3.5pct，环比-2.5pct。

饮料类零售额同比+6.0%，增速同比-16.3pct，环比-6.6pct，我们判断疫情扩散导致消费场景减少。

2022年1-4月，社零总额同比-0.2%，餐饮收入同比增速转负，烟酒收入增长放缓，饮料收入维持两位数增长。

1-4月餐饮收入累计同比-5.1%（增速同比-72.8pct），比2019年同期相比下降4.9%。

烟酒类零售额同比+7.8%（增速同比-32.6pct），与2019年同期相比+27.4%，烟酒零售额三年复合增速远高于餐饮数据，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。

粮油食品类零售额同比+9.5%（增速同比+0.3pct），与2019年同期相比+27.5%，消费刚性强，受疫情影响较小。

饮料类零售额同比+10.4%（增速同比-21.8pct），与2019年同期相比+46.2%，产品结构持续升级，维持了较高的景气度。

最新观点：1、白酒，全年消费有望展现出较强的韧性，积极布局优质品种。

（1）1Q22名酒维持了较高景气度，3-5月疫情影响较大，2季度业绩有下滑的压力，不过市场对此也有一定的预期。

（2）展望2022年，我们认为白酒仍是增长确定性最好的子行业，疫情缓解后需求可回补。

（3）考虑到估值已回落至合理水平，现阶段可以积极布局优质品种。

重点推荐确定性增长品种和改善型低估值品种，包括山西汾酒、口子窖、五粮液、贵州茅台、今世缘等。

2、食品，2-4季度将持续改善，阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种，下半年关注提价完成后的业绩弹性。

（1）乳制品龙头机会较多，竞争格局持续改善，高端白奶和低温白奶维持较快增长，龙头受成本波动的影响较小，业绩释放动力强。

（2）速冻食品，行业受益于疫情带来的消费习惯变化，龙头抗成本压力能力强，关注细分赛道如广式速冻成长机会。

（3）休闲食品，短期受益于疫情带来需求增长，关注各家公司的改善进度。

（4）调味品，终端提价陆续完成，下半年有望展现出一定的业绩弹性。

（5）软饮料行业维持高景气度，关注细分领域中低渗透率的优势企业。

（6）重点推荐承德露露、伊利股份、广州酒家、洽洽食品，关注安琪酵母。

风险提示。

疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题。