华安证券-索通发展-603612-收购欣源股份，推进“绿电+新型碳材料”战略布局-220517

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公司事件近日公司发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买欣源股份94.9777%股权。

经双方协商，欣源股份的100%股权对应的交易价格不高于12亿元，其中公司现金支付金额不超过交易对价的30%。

本次交易完成后，欣源股份将成为上市公司的控股子公司。

欣源股份生产锂电负极，技术优势突出欣源股份主营锂离子电池负极材料产品以及薄膜电容器，其全资子公司内蒙古欣源拥有人造石墨一体化生产优势，其负极产品主要客户为杉杉股份和贝特瑞等负极材料头部企业。

2021年欣源股份实现营收5.15亿元，同比+35.5%，实现归母净利润0.84亿元，同比+114.6%，扣非归母净利润0.8亿元，同比+122.4%。

其中石墨负极业务实现营收2.59亿，占比50.3%；实现毛利1.1亿元，毛利率40.4%，其石墨负极盈利能力整体高于国内负极上市公司平均水平。

进一步推进“绿电+新型碳材料”战略布局2022年4月公司发布公告，拟投资7.2亿元在甘肃建设年产20万吨锂电池负极材料项目首期5万吨项目，收购工艺优势突出的欣源股份有助于弥补公司在锂电负极领域的技术短板，并有效推进公司在锂电负极领域的布局，助力公司“预焙阳极和锂电负极”的双主业成型。

投资建议公司是国内预焙阳极龙头，布局锂电材料有望打开新的成长空间。

暂不考虑本次收购，我们预计公司2022-2024年的营收分别为136.8/173.2/204.1亿元，同比增长44.6%/26.7%/17.8%；归母净利润分别为7.7/11.4/14.4亿元，同比增长24.2%/47.8%/26.1%；当前股价对应PE分别为11X、8X、6X，维持“买入”评级。

风险提示项目投产不及预期、产品价格波动风险、原材料价格波动风险等。