中信期货-软商品策略日报：需求大好之前，跟涨有限-220518

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橡胶：反弹未显示完结，但已临近压力位供需没有强的看涨驱动，因此，难以有效扭转已经运行良久的下行趋势。

近期价格触及下轨而反弹，但反弹过程中，伴随基差扩大，现货跟涨不足，因此判断盘面的反弹也仅仅是反弹。

技术面看，13100~13300一带存在压力，但往下，12500一带仍有支撑。

操作策略：观望。

风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

纸浆：供需矛盾不变，维持震荡判断进口成本的上升会使得期货波动的区间呈现通道上升状态。

供应不稳定需求疲弱的态势没有改变，期货会呈现贴水进口价格运行状态，但在汇率的变动下，不排除价格在震荡过程中继续触及更高的点位。

按照最新的汇率计算，震荡区间在7000~7600。

操作策略：等待7000~7600区间边界双边交易。

风险因素：宏观对商品超预期的扰动。

棉花：需求大好之前，跟涨有限国内方面，销售进度依旧缓慢，上游库存仍较大，随着疫情改善、物流恢复，下游销售好转，成品去库，开机率提升，原料采购增加，但是总体来看下游消费依旧不景气，采购积极性不高，棉价依旧缺乏上行驱动，外盘上涨对内盘的带动有限。

操作：短期9月合约维持21000-22000区间震荡；中期价格下行预期不变，9月合约21500-22000之间逐步布局空单。

风险因素：需求不佳、外盘下跌、疫情恶化。

白糖：进口成本提升，郑糖支撑较强短期来看，国内基本面无太大变化，供需短期无太大矛盾，短期或受原油及宏观影响较大。

3月进口同比继续下降，内外持续倒挂，短期对白糖形成支撑；能源价格依旧维持高位，高价能源下，巴西食糖产量或有变数，对原糖形成支撑。

关注后期进口情况。

操作策略：多单持有。

风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。