德邦证券-先导智能-300450-全球电动化大趋势下的“专机之王”-210722

《德邦证券-先导智能-300450-全球电动化大趋势下的“专机之王”-210722（61页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-先导智能-300450-全球电动化大趋势下的“专机之王”-210722（61页）.pdf（61页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点全球领先的新能源装备制造商：公司成立于2002年，业务目前已涵盖包括锂电设备、光伏装备、3C智能装备、智能物流系统等八大领域。

在锂电设备领域，公司卷绕机等核心产品均处于国际最领先水平、引领行业发展方向。

公司已成立八大事业部，致力于提供智造+服务为一体的工厂整体解决方案。

2011-2020年，公司实现营收、归母净利润CAGR分别高达51.1%、39.1%。

多年发展，已成为全球领先的新能源装备供应商。

2021Q1，公司实现营收12.07亿元，同比+39.3%；归母净利润2.01亿元，同比+113.0%。

公司发展穿越了多行业多轮景气周期，具备卓越的成长基因：从历史看，公司发展穿越了薄膜电容器、光伏、锂电等多个行业成长周期，在发展中始终不忘从零到一储备未来。

结合各细分行业整体景气周期情况，公司过去十年成长可为四个阶段：2011-2013年，公司成长以薄膜电容器与光伏业务为主要发力点，营收CAGR为10.5%；2013-2016年，锂电设备板块发力起量，锂电与光伏业务双轮驱动，营收CAGR为83.5%；2016-2018年，受531新政等影响，光伏行业景气度有所下滑。

公司聚焦锂电、积极布局整线，营收CAGR为89.9%；2018-2020年，锂电设备行业景气有所下滑，但光伏设备及3C等其他业务持续发展，支撑了公司持续成长，营收CARG为22.7%。

深度受益全球电动化浪潮，国内海外绑定核心大客户、先发优势显著：受益于下游新能源汽车、3C数码、储能、小动力电动工具等多领域需求的增加，锂电池需求持续高增长。

其中，新能源车用动力电池是最主要的需求领域。

车用动力电池约占新能源车成本的40%。

全球头部电池厂商已进入新一轮扩产周期。

基于主要电池厂扩产规划测算，未来三年锂电设备年平均空间超500亿。

国内而言，公司定增绑定全球龙头宁德时代，先导预计宁德的合作未来三年累计将增厚业绩超38亿；海外而言，公司2019年即与股东背景雄厚的欧洲本土电池厂代表Northvolt签订了战略协议，先发优势显著。

电动化大趋势下，公司将深度受益。

“专机之王”：打造全球顶尖的专用设备平台型龙头公司。

多年发展，先导智能已成为全球顶尖的非标自动化设备公司，致力于打造专用设备平台型龙头公司。

一方面，从大环境看，中国工业品类完善、有着最齐全的非标自动化设备需求。

同时，中国制造业多年发展正处在高端化、数字化、智能化的关键转型节点，为平台型专用设备龙头提供了成长环境；另一方面，公司勇立潮头。

从2015年起，即与IBM合作建立“先导云”并持续投入，从数字化信息化向工业互联网化的转型，成就了在不同领域研发与生产的高效平台化。

此外，历史也证明了公司卓越的管理能力、产业洞察力和高端装备技术理解力，得以打造先导成为“专机之王”。

盈利预测与投资建议：公司是全球领先的锂电装备制造商，致力于打造成为平台型专用高端设备龙头。

预计公司2021-2023年归母净利润为15.7亿元、23.3亿元、31.4亿元，对应PE66、45、33倍。

参考可比公司平均估值，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游投资扩产低于预期，产品和技术迭代更新风险。