亿翰智库-敏华控股-1999.HK-开店潮已过，敏华进入高质量发展期-220517

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核心观点：敏华控股披露公司年报。

2022财年敏华控股实现营业收入217.88亿港元，同比增长28.6%。

归母净利润升至22.47亿港元，同比上升16.8%。

未经审计的2021自然年度营业收入增长46.2%，归属于母公司利润增长38.1%。

在中国市场，公司继续实施霸盘中国战略，抓住疫情促进行业格局优化的机遇，加速开店，渠道持续下沉，使得国内整体门店数量以及门店面积进一步提升。

截至2022年3月31日，公司总共拥有5968间品牌专卖店，实现专卖店店铺数目净增长1846间。

下半年整体门店净增加599家，开店速度趋缓。

整体来看，在渠道的积极扩张下，中国市场主营业务收入131.92亿港元，同比增长32.3%。

在北美市场，由于疫情高峰后经济回暖，公司在北美市场的主营销售收入达56.67亿港元，同比增长约23.8%。

受到越南工厂因疫情而出货困难的影响，下半年北美市场的营业收入同比增长仅达4.1%。

利润端，由于欧美市场产品提价的影响，公司2022财年的毛利润率升至36.7%，同比提升0.6个百分点。

费用方面，由于公司大力拓展渠道，人员开支有所增加整体费用有所上升。

受此影响，公司的净利润率下滑至10.63%，同比下滑1.31个百分点。

下半年公司净利润率为11.29%，较上半年的10.02%有所改善。

展望未来，国内市场方面，从公司2022年的开店计划来看，公司2022年开店目标维持在300-500家之间，低于此前指引的1000家，整体开店速度较2021年大幅度降低。

在经历了2020年疫情后的开店潮后，公司未来会更多的将精力放到提高单店收入和单店盈利上来。

公司已进入高质量发展期，国内市场的业绩增速预计将维持相对稳健的增速。