国信证券（香港）-中国4月宏观经济数据分析报告：疫情冲击效应体现，主要经济指标增速下滑-220516

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整体来说，4月份多地疫情反复对经济运行造成较大的冲击，主要经济指标下滑。

预计CPI同比将温和上涨，PPI同比下降的趋势不会改变。

4月份金融数据整体走弱，政策力度有望持续加码；“三大马车”表现均逊预期，社会消费品零售总额同比降幅扩大至11.1%；受房地产投资下滑拖累，4月固定资产投资增速放缓；4月出口同比增速放缓，进口同比增速维持低位。

预计CPI同比将温和上涨，PPI同比下降的趋势不会改变总体来看，受国内疫情持续、俄乌冲突等因素叠加影响，CPI方面，4月份鲜果以及蔬菜等商品价格同比上涨，但鲜菜价格环比下降3.5%，说明当前供应链以及物流状况有所改善；另一方面，随着生猪产能逐步调整、中央冻猪肉储备收储工作有序开展，猪肉价格上涨势头逐步显现；国际大宗商品价格如能源、食品、金属等价格上涨将继续带来输入性通胀压力。

PPI方面，短期来看，国际地缘政治冲突引发的国际大众商品价格上涨的趋势还没有消失，国内仍需对输入型通胀风险保持警惕，但由于政府推出的一系列保供稳价措施以及去年下半年的高基数效应，以及5月9日，中国人民银行发布的《2022年第一季度货币政策执行报告》中特别提到“密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定”。

因此我们预计CPI同比将温和上涨，PPI同比下降的趋势不会改变。

4月份金融数据整体走弱，政策力度有望持续加码总体来看，4月社融、信贷数据明显下滑，反映出疫情等多种不利因素致使融资需求暂时受到抑制，经济下行压力较大。

4月社会融资规模增量为9102亿元，大幅低于市场预期，主因是实体经济融资需求不足，4月对实体经济发放的人民币贷款增加3616亿元，同比减少9224亿元。

4月人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元。

其中住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元，其中住房贷款、不含住房贷款的消费贷款以及经营贷款都有不同程度减少，表明4月份居民购房意愿大幅度降低，疫情影响下，线下餐饮、消费等服务需求明显下降。

展望后续，疫情的扰动还在持续，中国经济面临如美联储加息，房地产等问题更趋复杂多变的内外部环境，年初政策层面稳增长的态度明确，可以预见政策力度有望持续加码，但经济的下行压力仍然存在。

受房地产投资下滑拖累，4月固定资产投资增速放缓4月固定资产投资增速放缓，主要受房地产投资下滑拖累，今年前4个月，全国房地产开发投资同比下滑2.7%，自2020年6月以来首次出现负增长，其中中国商品房销售面积和销售额同比下降20.9%和29.5%。

虽然自年初以来，各地频繁出台房地产新政，降低贷款利率以支持刚需和改善性购房需求，但是从目前的结果来看，房地产市场投资信心仍未恢复。

另一方面，基础设施投资同比增长6.5%，涨幅较一季度回落2.0个百分点，基建增速的回落主要是受国内疫情反复以及外部环境趋于复杂性的影响，复工复产和投资项目启动都受到一定影响。

制造业投资同比上涨12.2%，虽然较一季度回落3.4个百分点，但依然保持着较高的增速，保持韧性。

总体来看，受疫情因素干扰，基建以及制造业投资小幅回落，但仍然保持着较高增长的势头，将继续发挥稳增长的作用。

房地产市场恢复进程放缓，预计根据当前的疫情形势，5月份房地产投资增速仍难现明显回升。